最新政经要闻

　　1、央行调查统计司原司长盛松成接受新华社专访时表示，人民币不具备快速升值基础。当前人民币过快升值有可能已经出现超调，未来看不可持续，也不符合国内外经济金融形势。人民币汇率走势将继续取决于市场供求和国际金融市场变化。

　　2、国务院领导人以视频形式出席第二届全球绿色目标伙伴2030峰会并致辞称，中国将建立健全绿色低碳循环发展经济体系，促进经济社会发展全面绿色转型；以降碳为重点战略方向，推动减污降碳协同增效。建议加强政策协调，以“快捷通道”、“绿色通道”等灵活形式，保障全球产业链供应链安全稳定。

　　3、5月30日为第五个全国科技工作者日，国资委发布《中央企业科技创新成果推荐目录(2020年版)》，包括核心电子元器件、关键零部件、分析测试仪器、基础软件、关键材料、先进工艺、高端装备以及其他等8个领域共178项技术产品。

　　4、辽宁省举行第二批新建项目集中开工活动，本次集中开工新建项目1598个，总投资3698亿元，涵盖智能制造、数字经济、城市更新、科技创新、能源、交通、生态环保等领域。

　　金融期货早评

　　股指:北向资金连续七周净流入

　　A股三大指数周五涨跌不一，锂电池概念股走强。北向资金周五净卖出5.26亿元，上周北向资金净买入468.13亿元，创历史新高，自2021年4月16日以来连续7周保持资金净流入。两市成交额再度破万亿元，市场情绪不算弱。IF主力跌0.34%，IH跌0.41%，IC涨0.05%。1-4月，全国规模以上工业企业利润总额两年平均增长22.3%。全国外汇市场自律机制第七次工作会议强调，汇率既不能用来贬值刺激出口，也不能用来升值抵消大宗商品价格上涨影响。周五在岸人民币兑美元一度突破6.37，离岸人民币兑美元接近6.36关口，续创2018年5月以来最高水平。工业企业利润增长和人民币兑美元汇率继续升值对A股市场来说均是利好。多地日前发布最新住房限购政策，政策调控继续加码，受限的资金将更多的转向证券市场，对A股的影响偏多。广州累计报告新冠肺炎确诊病例5例，无症状感染者21例，目前有中风险地区6个，离穗旅客须持有72小时内核酸检测阴性证明，疫情对市场情绪略有影响。我们认为股指在行情突破后近期延续上行的可能较大。在新的利空因素出现前可以考虑逢低做多期指。

　　国债期货：资金收敛打压债市

　　周五国债期货低开低走，整体表现偏弱，与月末资金面收敛有很大关系。公开市场有100亿逆回购到期，央行继续等量对冲。资金利率全线走升，银行间隔夜质押回购升至2.17%，7天回购升至2.30%，交易所回购隔夜盘中升至5.1%的高位，月末时点资金面明显收敛。近期离岸人民币兑美元持续升值，日内最低曾突破6.36，来到近三年来的高位。汇率升值抬升人民币资产对外资的吸引力，同时也会从抑制出口和压制通胀两方面影响基本面，进而利多债市。短期资金面收敛是债市调整的主因，但待跨月之后资金面大概率重回稳定，外资和国内配置盘有望继续推动收益率走低。操作上，短期多头继续持有。

　　人民币汇率：监管层密集喊话，关注人民币超调风险

　　上周五在岸人民币兑美元16:30收盘报6.3654，较上一交易日涨104个基点。人民币兑美元中间价报6.3858，调升172个基点。消息面上：1)欧元区5月经济景气指数为114.5，创2018年1月以来新高，预期112.1，前值110.3；2)4月，我国国际收支口径的国际货物和服务贸易收入18276亿元，支出16076亿元，顺差2201亿元；3)CFTC：截至5月25日当周，美元投机性净空头押注增至去年12月以来的最高水平；4)美国4月PCE物价指数同比上升3.6%，高于预期3.5%，为2008年以来最快增速。上周人民币在短期资金涌入以及市场强烈的升值情绪下大步挺进6.3时代，截至上周五收于6.3654。近期监管层密集喊话汇率，不宜形成单边升值预期，随着汇率市场化推进，未来人民币双向波动应是常态。本周而言，关注最新非农就业情况，预计人民币大概率跟随美指震荡，进入海外分红购汇季，人民币或有回调可能。周一英国因银行假日休市一日，美国因阵亡将士纪念日休市一天。

　　大宗商品早评

　　黑色早评

　　螺纹：周末现货大涨，建材延续反弹

　　上周五上海螺纹报价4840元/吨涨100元，周末唐山钢坯涨200元/吨至5000元/吨，其中周六涨100元，周日涨100元。随着近期炼钢利润快速回落叠加钢厂库存也有明显累积，钢厂生产积极性或将有所减弱，持续偏高的电炉开工受利润下滑影响于上周小幅下滑，高炉建材产量上升趋势将逐渐放缓趋于回落。自5月中旬以来价格回落幅度较大，市场情绪低迷，成交乏力，且随着天气逐渐转热，淡季预期仍将不断升温，但上周后半周随着价格企稳反弹，低价成交也有所好转，终端需求补库预期也有所增强，此外5月份高价导致需求延后或将在淡季逐步释放，短期需求不宜过分悲观。综合来看，碳中和下的限产政策暂无进一步深化，强预期弱现实被逐渐修复，实际产量总体保持回升趋势，1-4月份粗钢产量累计同比增长15.8%，且随着天气逐渐转热，淡季预期升温，叠加政策监管持续影响，钢厂趋势上行驱动较弱，但价格持续回落后，一方面是中钢协发布钢铁行业自律倡议书，严防恶意炒作，政策预期略有变化，另一方面炼钢利润大幅下滑，成本支撑显著增强，随着后半周成交回暖，市场情绪改善，终端补库预期有所增强，钢价近期或将延续反弹。

　　热卷：终端补库预期上升，卷价低位反弹

　　上周五上海热卷报价5450元/吨涨130元。碳中和背景下限产不及预期，热卷产量维持近6周左右的回升，但随着热卷现货利润的快速回落，钢厂生产积极性也会有所减弱，热卷产量回升态势将不断放缓。下游制造业基本以按需采购为主，表观需求延续回落态势，库存小幅累积，但5月份高价导致需求延后或将在接下来逐步释放，终端需求补库预期下，热卷需求仍有较强支撑。综合来看，碳中和下的供应收缩预期仍将持续影响，国内制造业PMI连续14个月处于扩张区域，卷价中长期仍有较强支撑，但目前限产暂无进一步深化，板材产量保持缓慢回升态势，且政策打击囤货居奇、哄抬价格等行为一方面抑制投机需求一方面释放库存压力，在监管持续影响下，卷价仍将承压，但短期价格快速回落后，低价成交稍有回暖，在终端需求补库预期下，卷价存有反弹驱动，预计近期热卷价格将会以震荡反弹为主。

　　铁矿：情绪修复

　　昨青岛港PB粉报价1322元/湿吨涨16，普氏62指数报189.55涨1.9。由于前期钢厂利润收缩较快，部分钢厂以消耗自身库存为主，导致实库存处于正常偏低的态势。随着近期钢材出货好转，价格开始止跌上涨，钢厂采购情绪大幅好转。而钢厂利润收窄，导致品种上市场流动性最好的是主流中品粉矿，高品矿活跃度大幅下降，但由于供应仍偏紧，使得中高价差还是维持在一个较高水平。上周澳巴铁矿发运总量环比增加；澳洲港口泊位检修减少发货总量环比增加，高于二季度周均；巴西发货总量环比增加，创今年发运新高，供应端总体维持区间内波动。随着前期价格连续快速下跌，市场对于政策端调控的担忧已有较为充分的消化，市场逐步回归理性，行情回归至自身基本面上，由于目前宏观环境有所回暖，对市场情绪有进一步提振，叠加近期盘面贴水过大，对矿价有一定支撑，短线或存在反弹走势。

　　焦炭：港口现货持稳

　　钢厂现货利润已经快速回落接近盈亏平衡线，生产积极性将下滑，铁水产量回升速度继续放缓。目前钢厂刚需采购需求仍在，但贸易商出货，钢厂采购压力不大，库存逐步回升。山西焦企环保放松以及利润高位下，生产积极性高产量持续回升，焦企库存降幅进一步放缓。港口方面，现货高价且倒挂，贸易商出货积极投机性需求弱。短期看目前焦炭供需紧平衡，但环保限产退出以及高利润下焦炭产量快速回升，同时后期新增产能较多，焦炭供应回升压力大。钢厂限产虽有放松但低利润以及库存合适下需求端持稳，同时贸易商投机需求下滑。整体呈现供增需稳格局，后期供应增长空间更大。盘面上涨驱动不足，但下方有成本支撑，震荡为主。

　　焦煤：整体氛围好转

　　山西等地煤矿生产积极，但是主产区环保安全以及查超检查严格，短期产量难以得到释放，供应偏紧。后期煤炭保供下，产量有所释放。但是山西煤矿开工多已经处于高位，同时部分地区煤矿动力煤焦煤联产，整体炼焦煤产量释放空间有限。山东事故煤矿多产配焦煤，目前已停产，后期煤矿安检或将进一步加强。蒙煤口岸通关车辆回升仍一般，不及预期。澳煤进口政策依然收紧，暂无放松迹象。整体看进口增速偏缓，内产供应释放有限。需求端焦企限产放松，同时高利润下产量开始回升。虽然目前高价以及后期利润压缩下，采购有所放缓。但中长期焦炭产能投放较多，需求进一步向好。焦煤供需双增，走势相对偏强。

　　动力煤：现货氛围好转

　　供应方面，山西陕西等地要求放开供应。但是这些地区煤矿开工都处于相对高位，虽有保供政策但短期产能放开较难，供应回升有限。同时煤矿安检环保依旧较严，煤矿供应偏紧。内蒙鄂尔多斯地区煤管票仍按核定产能发放，同时保供即意味着超产。而超产又与保安全生产相矛盾，近期山东煤矿事故，煤矿安全再次受到关注。整体看供应仅山西陕西等地有增量，内蒙古产量释放仍受限。港口方面，煤炭发运量维持中性。同时下游多以刚需长协调运为主，市场煤采购偏少，港口累库压力不大。终端方面，日耗持续走高，但电厂库存普遍处于中低位。短期看电厂库存不高且后期旺季到来日耗逐步走高，需求支撑较强。但政策调控措施增多，保安全下全力增产，目前看供应释放有限，煤价整体仍以回落做多为主。

　　玻璃：谨慎追多

　　周末以来市场成交价格变化不大，山东滕州金晶一条600吨冷修生产线冷修完毕，点火开始烤窑，预计6月下旬能够引板生产。上周库存略有累库，库存环比增加2.99%，但是现货市场厂家整体库存偏低，西南局部地区存在缺货问题，现货价格支撑依然存在。目前华南地区复产生产线较多，短期没有冷修停产的生产线，预计旺季前供应端增量较明显，后续继续关注生产线冷修及复产情况，谨慎追多。

　　纯碱：库存连续下降

　　上周纯碱厂家平均开工负荷81.7%，环比下降1.4%。现货市场方面纯碱市场维持稳定在较高价格，开工率波动率较小。前期纯碱低价货消耗，对于市场冲击减弱，且近期生产成本增加，对于价格有一定支撑，临近月底，库存连续三周下降，部分企业调整价格预期增加。期价预计受到下游玻璃影响，短期偏强。

　　农产品早评

　　白糖：近远博弈

　　洲际交易所(ICE)原糖期货周五收高，巴西干旱损及作物前景。周五夜盘，郑糖高开低走，整体重心上移。现货方面，昨日南宁仓库报价5560元/吨，昆明报价5390-5480元/吨。随着加工糖的陆续开工，9月合约依旧存在较大压力，建议依旧是回调做多月1月合约。

　　棉花：施压走软

　　洲际交易所(ICE)棉花期货周五下跌，因近期降水以及天气预报显示德州将出现更多的降雨，盖过了出口乐观的前景。周五夜盘郑棉走势偏弱，短期施压明显。昨日国际棉花价格指数(SM)94.23美分/磅，上涨0.32美分/磅，折一般贸易港口提货价15076元/吨；国际棉花价格指数(M)93.16美分/磅，上涨0.34美分/磅，折一般贸易港口提货价14907元/吨。纺织企业采购略显积极，继续刚需采购为主。棉价延续弱势，15400由支撑转为压力，短期价格继续承压。

　　红枣：以刚需补货为主

　　目前销区市场走货速度不快，走货量较少，行情以稳弱为主。商贩有降价销售的心理，客商多以挑拣拿货、补货为主，具体成交以质论价。期货方面，主力合约红枣2109报收9205，随着气温逐渐升高，库存消耗压力进一步加大，但是临近端午，需求备货短期有所增加，建议主力暂时观望为宜。

　　苹果：苹果套袋农忙

　　目前产区苹果套袋农忙，加上时令鲜果不断上市，部分客商转做鲜果销售，库存苹果走货减缓。目前拿货客商多是按需补货，挑拣性较强，果农随行出货为主，好货价格相对稳定，差货以质论价，卖价高低均有。期货方面，主力合约苹果2110报收6254，日涨幅1.66%，近日山东部分产区出现冰雹天气，再次引发市场对减产的担忧。6月套袋完成以后基本可以确定今年苹果的大致产量，操作方面建议反弹做空为宜，后续持续关注产区天气和套袋情况。

　　国产大豆：大豆余粮有限

　　5月中储粮部分直属库公布2020年国产大豆收购公告，收购价格在2.875-2.9元/斤，国储收购价格基本与现货价格持平。目前本季大豆余粮有限，南方各产区余粮基本见底，关内地区农户手中余粮几无，贸易商手中货源也在同步消化。各持豆主体挺价甚至涨价意愿较强。国储方面有两家储备库停收，一定程度加重市场观望气氛。同时下游需求表现平淡，大型蛋白厂前期多有采购，目前中小企业按需入市，市场货源消化速度不快。且期货高位回调，部分农户有意锁利出货，一定程度加重市场担忧情绪。期货方面，主力合约豆一2109合约报收5701，预计大豆价格或震荡运行为主。

　　玉米：低位震荡

　　东北地区基层潮粮见底且部分农户忙于春耕无暇卖粮，另外自然干粮也不急于出，前期出粮潮已结束，阶段性的流通减少继续提振市场，短期市场获得底部支撑。但是小麦玉米价差持续保持高位，随着新季小麦上市，饲料企业谷物替代玉米比例持续增加，外加进口谷物持续到港，且价格优势明显，玉米市场份额被持续压缩，与此同时，玉米进口量同比大幅增长。预计主力合约短期反弹向上，下方支撑2650。

　　花生:随品种自身基本面运行逻辑清晰

　　现货方面，本周国内油料米价格区间在8100-9000/吨，局部报价有100-200元/吨的下跌。供应方面，农户忙于收麦子，对花生供销的热情有限，加之大部分基层已经得到释放，整体国产米基层出货量偏小。而收购商也多以处理前期库存为主，收购意愿不强。但与此同时进口米依然在持续到港，加大了进口米的供应量。需求方面，油厂库存充裕，进口米未执行合同较多，对国产米品控较为严格。随着距离主力合约的交割时间，花生期价回归基本面的整体逻辑明确，每次反弹的力度也在逐渐减弱。中期来看每次资金面或者版块带动的拉涨，或都是较好的空单入场时机。总体来看，空单的利润空间已然缩窄，但花生还是宜空不宜多，建议结合资金情绪和版块情况，择机布局空单。

　　生猪：短期猪价仍不乐观

　　5月30日,全国统计口径内生猪均价16.99元/公斤，环比-0.82%。其中辽宁16.28元/KG,环比0%；黑龙江15.76元/KG,环比0.77%；吉林16.04元/KG,环比0%；河北16.92元/KG,环比-0.94%；河南16.94元/KG,环比0%；广西17.32元/KG,环比-2.26%；广东18.12元/KG,环比-3%；四川17.04元/KG,环比-4.48%；湖北17.2元/KG,环比-0.12%；湖南17.2元/KG,环比-0.46%；云南16.4元/KG,环比-2.61%；贵州16.56元/KG,环比-2.82%。现货价格方面，生猪依然维持供大于求，周末东北抗价惜售出现区域性小涨，但预计持续性较差，随后一周猪价仍不乐观。当前需要密切关注支撑能否持续有效，生猪价格磨底过程过久，气温逐渐升高，谨防价格向下击穿支撑，出现集中出栏踩踏。期货市场方面，前期盘面因反弹预期大幅升水，而现货反弹迟迟不出现，时间距离09合约越来越近，叠加大宗商品市场连续回落，近两周盘面因反弹预期带来的升水逐渐消退，未来走势依托现货为主，进入6月后期现一致性继续增强(大面积出现病疫情除外)。

　　油脂油料：震荡反弹

　　隔夜外盘下跌，美豆指数报收1434.25美分/蒲式耳，-0.52%，阿根廷本年度大豆产量可能高于预期，南美大豆集中上市，市场预期由于供应增加和需求放缓，压制美豆价格。豆粕方面，生猪存栏回升，近期豆粕出货相对好转，且目前盘面净榨利仍旧亏损，油厂挺价意愿较强，但随着南美大豆集中上市，到港量不断增加，油厂压榨持续走高，供给亦回升，上周豆粕库存增加，因此，整体来看预计豆粕短期可能震荡反弹，M09合约支撑位3400附近。菜粕方面，菜籽油厂压榨量维持低位，今年水产养殖需求减弱，且华南等地杂粕竞争压制价格，预计菜粕相对偏弱。棕榈油方面，马棕油进入累库阶段，船运调查机构SGS数据显示马来西亚5月1-25日出口环比减少2.7%，出口由增变减，疫情可能程度影响市场需求但亦影响产量恢复，国内方面，随天气转暖需求回升，进口利润有所好转，上周库存有所回升，预计棕榈油短期可能震荡反弹，09合约支撑7300附近。豆油方面，南美大豆集中上市，5月巴西大豆出口继续强劲，随着大豆大量到港，国内豆油供应偏紧格局好转，近期豆油库存回升，但是目前盘面净榨利亏损可能一定程度限制供给增加情况，预计短期可能震荡反弹，09合约支撑可能8300附近。菜油方面，菜籽油压榨维持低位，但是下游终端需求不佳，散油包装油倒挂，产业利润不佳，企业随用随采，菜籽油库存增加明显，部分地区库存压力较大，但是近期远月买船成交好转，预计短期菜籽油可能震荡反弹，09合约可能支撑10000附近。目前油脂整体库存仍在偏低水平，供应偏紧，但棕榈油逐步进入季节性增产周期且南美大豆集中上市，油脂供给预期增加，库存将逐步重建，预计短期油脂可能震荡反弹，关注库存与供应增加情况。

　　能源化工早评

　　原油：OPEC+会议在即，利空风险增加

　　上周五，市场多空交织，两大原油期货涨跌不一，美国WTI原油7月期货收跌53美分，跌幅0.79%，至66.32美元/桶，结束了连续五个交易日的涨势。其盘中一度触及67.52美元/桶近三个月的高点；布伦特8月原油期货收涨17美分，涨幅0.24%，至69.63美元/桶。上周，美油累计上涨4.31%，布油累计上涨3.43%。近期市场的核心逻辑在于，市场需求恢复和量化宽松是否能够持续以及美伊谈判进展之间的矛盾。从需求恢复来看，全球经济复苏，疫情好转，疫苗接种持续推进。在量化宽松层面，欧美以促进就业为主，通胀尚在可控制的范围内，量化宽松环境或将持续。目前伊朗问题仍然是市场关注的主要问题，6月1日举行的OPEC+会议上产油国需要对伊朗问题进行评估,以及是否根据伊朗的供应回归市场的前景而改变限产计划。目前，油价已经接近70美元/桶的市场心里高位，加上OPEC+会议和伊朗的压力下跌风险在集聚，在OPEC+会议未给出结果之前，建议空仓观望或选择小额空单试仓。

　　天然橡胶：周末压力较大，警惕继续回落

　　周五夜盘，沪胶开盘后多维持震荡，整体波动并不大，01合约升水09在-1165继续小幅走扩，长期看仍有走扩空间，NR与RU主力价差在-2620，跨品种套利策略观望，RU09收于13685，持仓小减。现货方面，周五报价：近港美金泰混报价在1705左右，人民币混合持稳，09对应基差辩护不大，成交氛围一般，月底货转仍有较大压力。宏观方面：海外市场复苏情绪尚可，股市多有一定反弹，原油冲高布油接近70美元后有一定压力，新一周警惕opec会议与部分政策调整，整体宏观情绪仍较好。泰国方面，周末天气略有转好，但受到马来西亚封国订单减少影响，原料价格周末大跌，胶水下跌幅度达到5泰铢，在产量未有大的释放的情况下多受短期需求影响。下游方面，国内市场弱现实尚存，短期配套需求恐继续走弱，工厂维持刚需买盘，海外尤其欧洲需求预期复苏延续，但海运高成本需要一定时间消化，部分马来手套订单可能转移至国内，需求端弱现实仍存。宏观预期尚可，橡胶恐因周末原料端压力继续走弱，重新寻找下方支撑。操作上，以等待反弹高位抛空思路为主，关注14000附近较强压力。NR合约近期与RU价差正套止盈后观望。期权方面，09合约到期尚早时间价值较高，可适当在高位卖出深虚值看涨期权获取时间价值收益。

　　苯乙烯：略有支撑反弹

　　周五夜盘，苯乙烯开盘后震荡反弹，重心略有提升，07合约减仓反弹，成交量尚可，收于8662，仍然处于近期低位。海外市场股市多有反弹，复苏与通胀预期延续，美国钻井数增长略高于预期，原油反弹后承压略有回落，整体宏观情绪尚可。周五苯乙烯华东现货在9750-9900，现货也有一定的下跌，但远月预期更弱，外盘价格继续回落，6月货内外盘几乎平水。上游纯苯在外盘压力下偏弱运行，华东纯苯现货7450-7550均价跌20，纯苯加工利润压缩但仍有空间，周末上海石化爆燃，影响20万吨纯苯检修恢复预期，或给短期带来一定支撑，中长期则仍存供应偏紧的预期。苯乙烯加工成本随上游继续走弱，现货计算的加工成本在8900左右，如以盘面计算已是亏损，短期支撑略有加强。港口库存则仍在低位，但已有一定的累库出现，供应压力仍在逐渐提升。下游市场继续回落，尤其ABS进入淡季后价格下跌较大，但仍维持较好的利润，整体成交氛围较弱，仅低价PS出货尚可，6月空调排产继续环比下降，需求端整体预期一般。大幅下行后苯乙烯略有企稳，基差未来或有走弱，但上游原料略有企稳，原油端仍维持偏强表现，短期或有反复。操作上，空单止盈后观望，短期预计宽幅震荡，中期思路等待反弹高位重新做空机会。场外期权方面，现货厂家可以适当选择高位做一些累沽期权尝试。

　　PTA&短纤：关注上方压力

　　TA2109周五报收4702全周涨110(+2.40%)，现货加工费回升至590元/吨附近。周五6月中上旬货源报盘参考2109贴水45元/吨自提、递盘参考2109贴水50元/吨自提，现货成交4646-4690元/吨自提。短纤2109周五报收6842全周跌38(-0.55%)，现货现金流压缩至153元/吨。周五江浙涤纶短纤厂家报价多数维持稳定，1.4D厂家主流报价在6700-6900元/吨左右，实单商谈或6600-6800元/吨左右，市场整体心态相对不佳，而贸易商出货基差略走强，在07合约贴水200左右(自提)。对于短纤，近期现金流再度承压，继续让利空间有限，在东南亚国家新冠疫情较为严重的背景下，后续关注订单回流至国内的情况。短期基本面变动有限，价格难以明显起色，现金流持续低位下，关注工厂减停产落实情况。对于PTA，短期油价再度面临前高附近压力，或维持高位震荡，成本端缺乏有效指引，而PTA加工费升至偏高水平，若无成本端配合，上行空间难以打开，周初继续关注4760附近压力，下方支撑4650。

　　乙二醇：外盘价格表现强势

　　EG2109周五报收5000全周涨30(+0.61%)，外盘石脑油制乙二醇利润1.65美元/吨，煤制乙二醇平均利润-402元/吨。周五内盘震荡整理，本周现货升水09合约65-70元/吨，报盘4980元/吨，递盘4975元/吨；外盘僵持整理，近期船货报盘在655美元/吨上下，递盘在645美元/吨上下，商谈预估650美元/吨附近。进口方面，因6月底欧洲市场将对美国和沙特货源进行反倾销征税，近期西北欧乙二醇价格重心大幅抬升，亚欧价差明显扩大后套利窗口打开，短期亚洲乙二醇转口需求增加，后续需持续关注亚欧价差变化情况。当前因国内装置集中检修开工低位徘徊，加之进口难见明显增量，现阶段去库延续下，基本面尚未实质性转弱，叠加海外美金价格强势，短期下方存在较强抗跌性，但浙石化新装置即将投产，中长期供应过剩压力增大，上方空间并不明朗，周初关注能否持稳于4950之上，上方压力5200，下方支撑4860。

　　甲醇:逢低布局pp-3ma

　　目前甲醇结构上是09大贴水(已经体现了未来供需走弱和累库的预期)，低库存，且上游利润不高。而下游MTO利润很差，聚烯烃与乙二醇未来又比较过剩。单一品种而言，实际上可操作性已经非常差了。在产业链的视角中观察，比如聚烯烃未来过剩比较明显，需要挤出部分产能达到平衡，这部分边际产能很有可能就是MTO，但是甲醇是没有办法接受损失1-2套MTO需求的，因此如果硬要说一个方向，甲醇我们更倾向于看空。本周在伊朗消息传开后，甲醇上行，烯烃单体价格下行，MTO利润严重压缩，外采单体替代性价比明显，PP-3MA压缩至400+，这个位置是一个比较好的入场机会，当日下午我们的报告中也对此作出了建议，随后的周四、周五我们看到了大量的MTO检修信息谣言，真实的有盛虹，诚志和富德暂未验证。但是个人认为无风不起浪，目前的价格来看，MTO确实到了该普遍降负荷(至少不应该再超负荷了)或者检修的状态了，未来的检修可能会逐步落地。PP-3MA属于背靠估值，等待驱动的头寸，但是一旦出现，可能开盘就已经上行200点了，但是由于今年聚烯烃供需不好，MTO利润不可能给到很高的利润，因此其实上方的空间也比较有限，一旦价差上行至800以上，右侧去追，性价比和安全性就不太高了，因此这个头寸还是左侧交易更合适些。

　　pvc:逢低多配

　　最近下游限电有加强的趋势，个别地区可能从前开6停1、开5停2，目前已经发展至开4停3，这部分需求损失目前来看体量不小，且本周限电开始蔓延至西南地区。我们认为当下最核心的边际变化在于6月后出口的走缓，甚至进口窗口的打开，3月20万吨+的出口量是前期最大的支撑利好，目前国内PVC产量并不低，如果没有出口支撑，190万吨附近的月产大概率是足以供给国内的，如果未来6月之后内外盘结构转变，即对应着最大利好的消失，且6月从需求季节性上讲将逐步变淡，嘉化的投产预期也在6月附近，虽然近端很强，但是未来将环比走弱，从估值和驱动上看，PVC高估值，上涨驱动走弱，看多和去库的一致性预期又很强，前期的一波下跌是可以理解的。本周PVC最低下跌至8400附近，从前期高位已经回落超过10%，风险已经阶段性释放，近端虽然下游不断受到限电影响，但是华东和华南仍然持续去库，本周华东去库2.3万吨，库存已经处于同比最低位，鉴于化工板块其余化工品不甚良好的基本面，PVC仍然是多配最好的选择，建议8500附近多单重新考虑入场。

　　沥青：原油高位震荡，沥青供需结构或现好转

　　沥青本周最大的调整是百川大幅调低了5月份的沥青排产量，5月国内炼厂沥青产量预计在278万吨左右，较4月底发布的排产计划量310万吨大幅减少了32万吨。地炼当中有四家炼厂在5月均未产沥青，总产量减少了18.5万吨；中石化因华南个别炼厂生产调整减少7.7万吨沥青产量至72万吨。中石油因中油高富装置检修导致5月沥青产量下降。我们认为对于稀释沥青消费税的增加以及国家对于各类油品税收监管的加强或许正在影响沥青的总体产能，根据百川统计的5月和6月的排产计划看已经大幅低于我们之前的预测值，这也直接影响了我们未来对沥青供需平衡表的测算：除非5月份最终的实际产量大幅高于排产计划，否则未来2个月我们预计沥青总体库存趋向于平稳甚至小幅去库。就是说沥青总体的供需结构在未来或有所好转。上周沥青裂解价差已经跟随现货大幅调整，短期可以逐渐关注BU2109沥青裂解低位吸纳的机会。原油在当前位置依然易涨难跌，总体油品操作节奏也以逢低做多为主，沥青下方调整空间有限，我们前期一直推荐的LU-BU价差头寸已有大幅盈利，当前择机选择减仓止盈。

　　LPG：盘面强势仍在持续

　　上周外盘FEI丙烷价格大涨37美元/吨至568美元/吨，油价反弹是一方面，PN价差持续走强表明季节性消费淡季对价格的压制正在减弱，丙烷估值有望继续回升，支撑盘面。当前期货交割基准地华南广州石化民用报3858元/吨，6月盘面最高至4360元/吨，基差-500元/吨，理论交割利润丰厚。但现实是，3021张仓单中华南地区仅20张仓单，来自广东中石油，交割的限制(低仓储费、库容等因素)使厂库或贸易商无意交割，期货和现货价格脱离，继续对盘面形成强支撑。策略上：继续关注华南地区仓单情况，在多头交割逻辑未被证伪前，盘面大概率仍将维持强势，LPG期货指数支撑位抬升至4250附近，可以该价位附近做多。风险点：华南仓单大量注册；油价大幅下跌带动LPG期货破位下行。

　　纸浆：预计浆价震荡运行

　　周五夜盘主力合约SP2107较日间收盘价上涨8元/t，收于6256元/t，基差44。针叶浆现货主流价格6300元/t，较上一日下跌400元/t，阔叶浆现货5000元/t,较上一日现货价格下跌50元/t。上周纸浆价格大幅下降，浆价整体较上周下降100-500元/吨，最大降幅达5.8%。纸浆期货盘面大幅下跌，周四期货主力价格一度跌停，现货价格被动跟随，市场跌势明显，下游原纸市场清淡，市场出货量一般，对浆价支撑十分有限。国内大宗商品交投氛围欠佳，上交所对博汇纸业收购方金纸业予以通报批评纸，纸浆受大环境影响，跟跌趋势明显。下游原纸市场清淡运行，市场采购持观望态度，浆市有效需求量一般，浆价受其影响下跌。目前纸浆基本面未见较大改变，需以下游生活用纸开工率作为一个重要的参照指标，若生活用纸开工率出现持续好转迹象，可作为纸浆下游需求出现好转的参考，这将对下游生活用纸工厂利润率和盘面价格起到一定的支撑。预计主力价格将会在目前低位震荡整理，叠加大环境和汇率的影响，操作建议：观望为主。

　　有色金属早评

　　铜：震荡区间或已确定

　　从技术面的图形走势上看7.1万元每吨的震荡区间下沿已经确定，上沿或将在未来的2-3个交易日内确定。7.5万可能是区间上沿。目前铜矿供给略微偏紧，不仅仅是因为南美疫情肆虐，必和必拓的Spence和Escondida矿山也正出现罢工现象。拜登政府的6万亿美元2022年财政预案为市场提供了强大的动力，高于预期的核心PCE指数则令部分投资者担心美联储会提前缩减购债规模，不过整体的海外宏观情绪在这周四和周五已经缓和，多头投资者在蛰伏近10天后再次找到了入场的契机。策略上建议在7.2万元每吨以下逢低做多。

　　铝：供应扰动旺季加持，偏强震荡

　　宏观面的不确定风险宏观方面，短期美拜登基建计划及美国初请失业金人数等数据偏好刺激市场利多情绪，基本金属表现普涨；中期国内宏观调控基调未变。铝价将继续博弈，震荡偏强为主。基本面上，一方面由于云南限电升级，压低云南电解铝厂用电负荷30%以上，预计持续至6月中旬，此次减产或影响产量在10-19万吨之间，且停产产能最早也要于7月恢复；5月底消费旺季仍在兑现中，虽然建筑型材部分企业受到限电的影响，开工率出现小幅回落，但建筑及光伏工业型材未来短期需求整体向好。总体看，短期供应端扰动叠加旺季加持，去库周期料延长，预计国内电解铝社会库存保持续降给予铝价一定支撑。铝价前期经历一波快速上涨行情后已出现一定程度的回调，宏观面的不确定风险或和基本面的良好格局陷入博弈，预计铝价呈现宽幅震荡，短期建议区间操作为主，中期则对铝价仍保持乐观预期。策略上，逢低建仓，区间操作。价格区间18500—19500。

　　锌：供需双弱，高位震荡

　　供需错配短期内仍存在。矿端供应缓慢恢复中，目前来看矿进口情况不及预期，云南限电对于矿冶两端均有影响，其中冶炼端影响更大，云南地区产量预计环比将下调1.4-1.5万吨。加工费方面，预计6月国内锌矿加工费将环比上调50-100元/金属吨。社库持续去库，短期锌锭端紧缺情况或加剧，给予锌价一定支撑。消费端，近期已经出现了明显的淡季表现，镀锌板块由于钢材单边下跌，终端买货意愿极差，订单大幅走弱下，北方多数厂家均减产应对；而压铸板块进入传统消费淡季，国内订单走弱明显，而出口订单受汇率及集装箱等问题亦明显受创。整体来看，供应减量提供了锌价上涨动力，而目前消费端也存在不确定性，若后续消费走弱或压制锌价上行空间。目前锌价高位分歧较大，走势以高位震荡为主。

　　镍不锈钢：新能源热度引领镍价上涨

　　从技术图形上看，在走出了青山高冰镍事件的价格大跌和调整后，镍价多次上冲13.5万元附近的阻力位。鉴于不锈钢市场的稳定，镍价上涨的最大动力已经逐渐转变为新能源领域电池级硫酸镍的需求，不过从短期来看，红土镍矿转化到高冰镍对硫酸镍的供给并不会产生影响。不锈钢的产量目前基本可以保持稳定，需求端愿意牺牲部分利润空间。从策略上看，建议在13.3万元每吨附近做空镍，止损位设置相对较近；不锈钢则持币观望。

　　贵金属：通胀超预期金银中期仍偏强

　　美国5月消费者信心恶化，通胀担忧加剧；4月商品贸易逆差年内首次收窄，因出口升至纪录高位。美国4月核心PCE创1992年来最大涨幅，受助于被压抑需求和供应短缺。拜登预算案将下一财年联邦支出提高至逾6万亿美元，短期内将令美国债务大增，长期则通过加税来减少财赤。SPDR黄金ETF上周五减持0.87吨，金银上周五下跌后大幅反弹，因通胀超预期升高。今天美国阵亡将士纪念日贵金属将提前收盘，预计金银或震荡。

　　重要申明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。