最新政经要

　　1、监管层再出手稳价保供，加强大宗商品期货和现货市场联动监管。国家发改委等五部门联合约谈铁矿石、钢材、铜、铝等行业具有较强市场影响力的重点企业，要求维护大宗商品市场价格秩序，不得相互串通操纵市场价格、捏造散播涨价信息，不得囤积居奇、哄抬价格。

　　2、华为重申不造车，称这一长期战略在2018年就已明确，没有任何改变。华为至今为止并未投资任何车企，未来也不会投资任何车企，更不会控股、参股。华为汽车概念股闻风大幅跳水，北汽蓝谷、长安汽车跌停，小康股份收跌6.02%。

　　3、农业农村部、国家乡村振兴局与中国农业发展银行签署战略合作协议，明确保障粮食和生猪等重要农产品有效供给、加大金融创新推动乡村产业发展、研究制定推进乡村建设行动金融支持方案等11项具体任务合作目标、合作内容。

　　4、美联储理事布雷纳德：美国经济正处于前所未有反弹之中；由于基数效应，预计近期会出现更高的通胀数据；如果确实看到通胀持续高于2%的目标，美联储也有工具引导通胀回落。

　　金融期货早评

　　股指:发改委等5部门约谈大宗商品重点企业

　　A股三大指数昨日早盘探底回升，午盘走势平稳，小幅收涨。两市合计成交8422亿元，行业板块多数收涨，两市个股涨多跌少，赚钱效应较好。北向资金净买入18.86亿元。IF主力涨0.49%，IH涨0.47%，IC涨0.27%，期指贴水继续扩大。发改委等五部门召开会议，联合约谈了铁矿石、钢材、铜、铝等行业重点企业。会议要求有关重点企业要促进上下游行业协调发展；不得相互串通操纵市场价格、捏造散播涨价信息，不得囤积居奇、哄抬价格。并表示有关监管部门将密切跟踪监测大宗商品价格走势，对违法行为“零容忍”。此前，国常会两次“点名”要求做好市场调节。大宗商品价格的稳定对产业链中下游企业来说都是利好。昨天南华工业品指数继续走低，钢铁和有色板块的股票跌幅居前。虽然美联储的加息预期从中期来看对期指造成了一定的压力，但是现阶段国内的货币政策较稳健，大宗商品价格回落，加上美元指数持续走弱，这些因素对股指的影响总体偏多。不过上周五，期指未能延续前半周的反弹，出现了冲高回落，市场情绪转冷。我们认为，近两天期指更有可能进行震荡整理，建议观望。

　　国债期货：多头环境不改

　　周一国债期货高开低走，尾盘小幅收跌。公开市场有100逆回购到期，央行足量对冲。资金利率全线上行，银行间隔夜质押回购利率涨幅超20bp，流动性边际收紧。公开市场保持稳定操作的情况下，利率债发行提速可能是近期资金面收敛的原因。从发行计划来看，本周国债、地方债以及政金债发行额度环比上周增幅约300亿元。而从最新债券托管数据来看，国债、地方债以及政金债托管总量回落，而地方专项债托管额度大幅增长，指向专项债发行提速可能是近期资金面边际收紧的主因。整体来看，尽管偏紧的资金面会持续多久尚未可知，但货币政策态度延续，以及基本面环境不改的情况下，多头可继续持有。

　　外汇：美元难回前期高位，人民币稳中有升

　　昨日，在岸人民币兑美元16:30收盘报6.4293，较上一交易日涨44个基点。当日人民币兑美元中间价报6.4408，调贬108个基点。消息面上，1)多位美联储官员反驳有关通胀压力将持续攀升的说法，认为大部分物价涨幅只是暂时现象。昨日，美指徘徊在90关口震荡，因芝加哥联储全美经济活动指数弱于预期，微幅下行。受此影响，人民币汇率在6.42-6.44区间内偏强震荡。整体来看，昨日的市场表现为人民币稳中有升，美元难以回到前期的高位。虽然，目前多位美联储官员淡化了通胀将持续高企的风险，但我们仍认为短期美指进入震荡期，后期走势取决于仍不确定的财政政策。人民币汇率短期内或继续跟随美指双向波动为主。

　　大宗商品早评

　　黑色早评

　　螺纹：成交依旧偏弱

　　昨上海螺纹报价4930元/吨跌200元。螺纹钢炼钢利润快速回落幅度较大，生产积极性或将有所减弱，电炉开工已经回升至近两年新高，回升幅度持续放缓，近期高炉建材产量上升趋势将逐渐放缓或有回落。随着天气逐渐转热，淡季预期仍将不断升温，市场成交总体偏弱，昨建材成交18.4万吨仍偏弱。综合来看，碳中和下的限产政策暂无进一步深化，强预期弱现实被逐渐修复，实际产量总体保持回升趋势，前期价格快速上涨阶段投机囤货在近期价格调整过程中也在持续释放，此外国常会连续两次关注大宗商品价格上涨，唐山和上海约谈钢企稳定市场，发改委等五部门日前再度约谈大宗商品重点企业，当前政策风险依旧较大，在宏观货币收紧预期增强以及高产量低基差下建材价格仍将维持偏弱调整，但利润快速回落，成本支撑将会逐渐增强，价格大幅回落后终端采购或将有所增加，操作上以反弹抛空为主。

　　热卷：政策监管持续影响

　　昨上海热卷报价5450元/吨降230元。碳中和背景下限产不及预期，强预期弱现实下，热卷产量维持近五周左右的回升，但随着热卷现货利润的快速回落，钢厂生产积极性也有所减弱，热卷产量回升态势将会不断放缓。下有制造业基本按需采购为主，表观需求延续回落态势，库存去化仍偏缓慢，关注价格快速回落后终端的采购积极性。短期来看，碳中和下的供应收缩预期仍将持续影响，国内制造业PMI连续14个月处于扩张区域，卷价仍有支撑，但限产暂无进一步深化，板材产量保持缓慢回升态势，且唐山约谈钢企打击囤货居奇、哄抬价格等行为一方面抑制投机需求一方面释放库存压力，此外国内外货币政策收紧预期增强，国常会连续两次关注大宗商品价格上涨，唐山和上海约谈钢企稳定市场，发改委等五部门日前再度约谈大宗商品重点企业，当前政策风险依旧较大，卷价仍将继续偏弱调整，但随着利润快速回落，成本支撑将会逐渐增强，价格大幅回落后终端采购或将有所增加，操作上以反弹抛空为主。

　　铁矿：现货跌幅仍较大

　　昨青岛港PB粉报价1335元/湿吨跌80，普氏62指数报188.25跌11.85。监管再度约谈重点企业，密切跟踪监测大宗商品价格走势，黑色市场恐慌情绪加重，连铁一度跌回年后水平，卖家出货意愿较高，挺价意愿偏低，但钢厂询盘谨慎采购情绪偏弱。上周澳巴铁矿发运总量环比减少；澳洲发货总量环比减少，巴西发货总量环比小幅增加，供应端总体区间内波动。随着钢材价格持续大幅回调，钢材利润下滑明显，市场逐步看多低品，看空高品，预计短期内矿价也将随之下滑，叠加目前政策利空因素较多，市场也将回归理性。关注后期价格回落后需求或有所增加。

　　焦炭：港口现货下跌

　　钢厂短期生产积极性仍较高，但随着现货利润快速回落铁水产量回升速度将继续放缓。目前钢厂虽仍有采购，但随着贸易商出货钢厂到货好转。山西焦企环保督察影响已经不大，焦企产量开始持续回升，库存降幅放缓。港口方面，现货高价倒挂以及盘面大幅下跌下，贸易商集港意愿弱出货积极，库存逐步流向钢厂。短期看目前焦炭供需小幅偏紧，但环保限产退出以及高利润下焦炭产量将快速回升，同时后期新增产能较大，供应回升压力大。钢厂低利润以及库存合适下需求端偏弱，同时贸易商投机需求下滑。整体呈现供增需弱格局，供应增长空间更大，走势偏弱。

　　焦煤：澳煤价格持续上涨

　　山西等地煤矿生产积极，但是主产区环保安全以及查超检查严格，短期产量难以得到释放，供应偏紧。后期煤炭保供下，产量有所释放。但是山西煤矿开工率多已经处于高位，同时部分地区煤矿动力煤焦煤联产，整体炼焦煤产量释放空间有限。蒙煤口岸司机疫苗接种率高，但通关车辆回升一般。澳煤进口政策依然收紧，暂无放松迹象。整体看进口增速偏缓，内产供应释放空间不大。需求端焦企限产放松，同时高利润下产量开始回升。虽然目前高价以及后期利润压缩下，采购有所放缓。但中长期焦炭产能投放较多，需求进一步向好。焦煤供需双增，走势相对偏强。

　　动力煤：小幅反弹

　　供应方面，下旬鄂尔多斯煤管开始紧缺，煤矿产量释放有限。山西陕西等地煤矿安检环保依旧较严，煤矿供应偏紧。但是政策调控逐步落地，供应释放产量增加预期较强。港口方面，煤炭发运量维持在高位。同时下游调出维持高位下，港口累库压力不大。终端方面，虽然目前淡季但电厂日耗维持在高位。煤价高位下多以刚需长协调运为主，市场煤采购偏少。目前淡季下虽然补库积极，但库存回升效果一般。短期看电厂库存不高且后期日耗逐步走高，需求支撑较强。但政策调控措施增多，保安全下全力增产。供应释放预期强烈下，供需开始走弱，煤价低位震荡。

　　玻璃：短期区间震荡

　　现货市场厂家整体库存偏低，社会库存环比减少，市场情绪较好。目前现货市场依旧保持较好的需求水平，下游加工企业订单量稳定受环保政策影响，前期冷修完毕的沙河生产线暂无点火计划，但是近期部分东北地区的生产线有点火复产的计划，华南地区复产生产线较多，短期没有冷修停产的生产线，预计旺季前供应端压力将减小，后续继续关注生产线冷修及复产情况，短期区间震荡。

　　纯碱：现货上涨预期增加

　　云南大为受到限电影响装置停车，青海区域并未受到地震影响，出货正常。现货市场方面纯碱市场维持稳定在较高价格，开工率波动率较小。前期纯碱低价货消耗，对于市场冲击减弱，且近期生产成本增加，对于价格有一定支撑，临近月底，部分企业调整价格预期增加。期价预计受到下游玻璃影响，短期区间震荡。

　　农产品早评

　　白糖：维持弱势

　　洲际交易所(ICE)原糖期货周一收盘回升，盘中触及一个月低位，因投机客结清多头头寸且有迹象显示市场供应仍充足。昨日夜盘郑糖横向盘整，整体变化不大。现货方面，昨日南宁仓库报价5600-5630元/吨，昆明报价5430-5520元/吨。短期价格陷入调整，库存压力问题重新摆上台面，需要等待价格企稳后方可重新布局1月合约。

　　棉花：横向运动

　　洲际交易所(ICE)棉花期货周四收盘持平，收复盘整稍早跌幅，但头号生产州德州料出现降雨。昨日夜盘郑棉横向盘整，整体波动不大。昨日国际棉花价格指数(SM)94.03美分/磅，下跌1.13美分/磅，折一般贸易港口提货价15045元/吨；国际棉花价格指数(M)92.92美分/磅，下跌1.25美分/磅，折一般贸易港口提货价14869元/吨。当前棉花价格震荡，纺织企业随用随买，刚需采购为主，市场成交量尚可。短期棉价延续弱势，关注120日均线完全跌破的可能性。

　　红枣：库外货源相对较少

　　目前销区市场走货速度不快，客商挑拣拿货，成交多是以相对便宜的货源为主，行情以稳弱的态势运行。新疆各产区红枣进入交易尾期，库外货源相对较少，货源质量不一，有零星交易，具体成交以质论价。一级灰枣价格在7.00-8.00元/公斤。期货方面，主力合约红枣2109报收9275，随着气温逐渐升高，库存消耗压力进一步加大，但是临近端午，需求备货短期有所增加，建议主力暂时观望为宜。

　　苹果：冲高回落

　　目前多地新季苹果套袋陆续开始，果农开始农忙，产区整体走货速度较前期有所放缓。客商存货自发仍是主流，果农货基本随行出售，但因货源质量问题，卖价高低均有，以质论价，行情略显混乱。期货方面，主力合约苹果2110报收6354，日涨幅2.43%，陕西部分产区近日出现冰雹大风等天气，对苹果的具体影响尚未可知，马上6月份开始套袋，套袋完成以后基本可以确定今年苹果的大致产量，操作方面建议暂时观望为宜，后续持续关注产区天气情况。

　　国产大豆：大豆余粮有限

　　近日中储粮部分直属库公布2020年国产大豆收购公告，收购价格在2.875-2.9元/斤，国储收购价格基本与现货价格持平。目前本季大豆余粮有限，南方各产区余粮基本见底，关内地区农户手中余粮几无，贸易商手中货源也在同步消化。各持豆主体挺价甚至涨价意愿较强。且国储相继入市收购，一定程度形成“托底”效应，市场底部支撑加强，均给大豆市场带来利好。期货方面，主力合约豆一2109合约报收5864，预计大豆价格或震荡运行为主。

　　玉米：震荡下跌

　　东北地区基层潮粮见底且部分农户忙于春耕无暇卖粮，另外自然干粮也不急于出，前期出粮潮已结束，阶段性的流通减少继续提振市场，短期市场获得底部支撑。但是小麦玉米价差持续保持高位，随着新季小麦上市，饲料企业谷物替代玉米比例持续增加，外加进口谷物持续到港，且价格优势明显，玉米市场份额被持续压缩，与此同时，玉米进口量同比大幅增长。预计主力合约震荡下跌。

　　花生:震荡运行

　　国内油料米价格区间在8300-9200元/吨。供应方面，基层出货意愿较强加之进口米依然在持续到港，供应量较为宽松。需求方面，油厂库存充裕，对国产米收购积极性一般，品控较为严格。整体上看，花生基本面依然较弱。夜盘商品有所企稳。花生预计震荡运行。

　　生猪：东北再度抛售

　　5月24日,全国统计口径内生猪均价17.92元/公斤，环比-0.72%。其中辽宁17.04元/KG,环比-1.84%；黑龙江16.48元/KG,环比-1.2%；吉林16.8元/KG,环比-1.41%；河北17.76元/KG,环比-1.99%；河南18.36元/KG,环比0%；广西18.52元/KG,环比0%；广东19.1元/KG,环比0%；四川18.26元/KG,环比1.22%；湖北17.38元/KG,环比0.12%；湖南17.4元/KG,环比0%；云南17.28元/KG,环比0%；贵州17.2元/KG,环比0%。现货价格方面，短期看是散养户牛猪出栏与市场各类养殖成本线支撑的博弈，今天凌晨大肥猪价格继续松动，当前需求提振有限，现货价格底部偏弱反复为主。期货市场方面，当前升水较前期大幅收敛，期限一致性显著增加，今日随现货价格横向震荡概率较高。

　　油脂油料：粕类偏强

　　隔夜外盘上涨，美豆指数报收1427.25美分/蒲式耳，-0.04%，美国中西部天气改善但种植进度不及市场预期，支撑CBOT大豆价格。豆粕方面，生猪存栏回升，近期豆粕出货好转，库存下降明显，目前盘面净榨利仍旧亏损，油厂挺价意愿较强，但随着南美大豆集中上市，到港量不断增加，压榨维持高位，供给亦回升，因此，整体来看预计豆粕短期可能震荡反弹，M09合约支撑位3400附近。菜粕方面，菜籽油厂压榨量维持低位，今年水产养殖需求减弱，且华南等地杂粕竞争压制价格，预计菜粕相对偏弱。棕榈油方面，马来西亚棕榈油局4月报告显示马棕油进入累库阶段，船运调查机构SGS数据显示马来西亚5月1-20日出口增幅4.6%，出口增幅有所缩窄，疫情可能程度影响市场需求但亦影响产量恢复，国内方面，随天气转暖需求回升，进口利润有所好转，上周库存有所回升，预计棕榈油短期可能震荡，09合约支撑7300附近。豆油方面，南美大豆集中上市，随着5-6月大豆大量到港，国内豆油供应偏紧格局好转，近期豆油库存回升，但是目前盘面净榨利亏损可能一定程度限制供给增加情况，预计短期可能继续震荡，09合约支撑可能8300附近。菜油方面，菜籽油压榨维持低位，但是下游终端需求不佳，散油包装油倒挂，产业利润不佳，企业随用随采，菜籽油库存增加明显，部分地区库存压力较大，但是近期远月买船成交好转，预计短期菜籽油可能震荡，09合约可能支撑10000附近。目前油脂整体库存仍在偏低水平，供应偏紧，但棕榈油逐步进入季节性增产周期且南美大豆集中上市，油脂供给预期增加，库存逐步重建，预计短期油脂可能震荡，关注库存与供应增加情况。

　　能源化工早评

　　L：上方关注进口成本压制

　　L2109夜盘震荡整理。LLDPE市场价格窄幅震荡，华北大区线性部分涨30-50元/吨，华东大区线性部分涨跌50元/吨，华南大区线性部分涨跌20-50元/吨，主流价格在7900-8450元/吨，个别石化调整出厂价，场内交投气氛偏谨慎，持货商随行报盘出货，终端工厂谨慎观望。LL方面，受成本端变动、进口窗口一度打开影响，以及印度货源抛售有所压制，但从整个5月的实际基本面供需来看，国产处于检修旺季，进口不多，下游农膜季节性走弱，但包装膜需求尚可，短期持续下行空间可能也难大幅打开，目前弱势一个是受预期压制，另外也有市场情绪影响，L09下方关注7700附近支撑情况，上方关注进口成本压制，短线反弹抛空。

　　PP：上方始终面临预期压制

　　PP2109夜盘震荡整理。华北拉丝主流价格在8400-8600元/吨，华东拉丝主流价格在8500-8650元/吨，华南拉丝主流价格在8690-8850元/吨，现货市场窄幅整理，止跌企稳，石化出厂价格多数稳定，贸易商报价暂稳，业者观望居多，下游终端适量接盘。PP受到原料端波动，以及出口窗口关闭、下游塑编利润亏损影响，价格有所回落，但目前上游处于检修旺季，进口货源较少，下游需求偏刚性，加之成本端支撑仍在，PP-3MA套利资金对盘面也有刺激，整体大幅下行空间也受限，以大区间震荡对待，PP09短期关注区间下沿8150附近支撑。长期来看，随着后续供应端产能逐步落地，需求端想象空间不足，上方始终面临预期压制。

　　原油燃料油：原油供给仍然偏紧，燃料油看空高低硫价差

　　当前原油市场主要运行逻辑在于需求恢复及量化宽松和美伊问题之间的矛盾。在需求方面，欧洲和美国的疫苗接种计划将允许更多的人外出旅游，投资者仍对今年夏天燃料需求的复苏持乐观态度美国官员称目前尚无任何迹象表明伊朗会遵守核协议承诺，未达到取消对该国制裁的要求。这种言论使市场怀疑伊朗能否迅速恢复向国际市场出口原油，原油期货周一。在量化宽松方面，美国上周综合PMI初值升至68.1，创历史新高，美国初请失业金人数降至44.4万人，创疫情爆发以来新低，量化宽松收紧的风险在逐步加大。当前，市场关注的焦点在于伊朗问题，美国国务卿布林肯表示，伊朗缺乏合作，目前还没有看到伊朗准备采取一切必要的行动来遵守核承诺、让美国取消制裁措施的迹象。这种言论使市场怀疑伊朗能否迅速恢复向国际市场出口原油，原油期货周一大幅走高，原油期货周一大幅走高。美国WTI原油7月期货收涨2.47美元，涨幅3.88%，至66.05美元/桶；布伦特7月原油期货收涨2.02美元，涨幅3.04%，至68.46美元/桶。因短期内，供给仍然偏紧格局，预计油价仍将呈现宽幅震荡，建议采用买入SC07，空09的正套策略。 在燃料油方面：上周新加坡燃料油库存24960kb，比上周减少1416kb，看多高燃料油和低硫燃料油裂解价差。在高低硫价差方面，因lU和FU价格运行逻辑的差异，再结合国内仓单注册情况，在FU内外盘套利空间未打开之前，仍坚持看空高低硫价差，建议多FU09空LU09策略。

　　天然橡胶：窄幅震荡，矛盾不突出

　　昨日夜盘，沪胶震荡整理为主，未有明显的行情变化，01合约升水09在-1170继续小幅走扩，长期看仍有走扩空间，NR与RU主力价差在-2600略有收窄，跨品种套利策略轻仓观望，RU09收于13670，持仓小增。现货方面，昨日报价：近港美金泰混报价在1685左右，人民币混合持稳，09对应基差轻度走弱，成交氛围一般略好于昨日。宏观方面：海外远端国债收益率下行，短期政策转向的可能不大，伊朗局势紧张，原油明显反弹，宏观情绪略中性偏暖。泰国方面，气象局预警风暴袭击短期降雨偏多，产出在天气影响下未上量，原料价格继续小涨，胶水回升到64.8泰铢，杯胶回升至45.5泰铢。国内海南产区持续高温略微支撑原料价格，但天气预报看降水或有恢复，未来预计产量压力仍偏高。下游方面，国内工厂成品库存仍然较高弱现实尚存，以刚需补货为主，海运成本大涨，从去年经验看如果长期保持，终端只能逐渐接受，海外需求预期仍在转好，欧洲复苏延续，供应端上量前或仍能支撑小幅反弹。宏观情绪继续小幅回暖，但套利盘加仓意愿小增，短期维持震荡预期，自身矛盾不突出。操作上，低位多单轻度持有，关注14000附近较强压力，基本面预期未出现根本改变，长期思路仍为等待反弹抛空机会。NR合约近期与RU价差正套止盈后观望。期权方面，09合约到期尚早时间价值较高，短期风险较大卖权观望。

　　苯乙烯：成本附近仍有支撑

　　昨日夜盘，苯乙烯开盘后走弱下行，盘中支撑尚可后半程逐渐反弹回升，06合约继续减仓，，成交也接近07合约，主力即将更替，06合约收于9287，6-7价差继续收窄。美债收益率下行，短期政策转向预期不强，海外股市小涨，伊朗局势偏紧，原油大幅反弹，宏观情绪回暖。昨日苯乙烯华东现货在10000-10100，现货小幅回落，外盘价格企稳略有回升，6月货内外盘倒挂程度加大。上游纯苯在原油带动下略有企稳，华东纯苯现货7700-7800均价涨50，加工利润仍在极高位置，到港一般继续去库，部分工厂则出现小幅累库压力。苯乙烯加工成本支撑仍在9200附近，近两日盘中已显示出支撑力度尚可。苯乙烯江苏社会库存目前总库存量在3.36万吨，环比降0.64万吨；商品量库存在2.01万吨，环比降0.04万吨，绝对库存继续下降，月末现货有一定挺价心态，但国内供应提升与进口不足已接近相抵，未来供应端压力仍会逐渐提升。下游市场有一定的回调，上游下行后，部分加工利润略有修复，但终端观望情绪较强，高价货成交较差的情况延续，需求端压力略有提升。月底低库存下成本支撑尚可，原油也有小幅走强空间，但中长期供应压力提升，或在反弹后重新下行并压制原料端。操作上，轻仓观望，关注9200附近成本支撑，短多尝试需严格止损，中期思路以等待反弹压力位做空为主。场外期权方面，前期成本下方累计期权到期后暂时观望。

　　PTA&短纤：消息面利好提振

　　华东PTA部分6月中旬货源递盘参考2109贴水50-55元/吨自提，现货成交4540-4587元/吨等自提，现货加工费460。江浙涤纶短纤厂家报价多数维持稳定，1.4D厂家主流报价在6700-6900元/吨左右，实单商谈或6600-6750元/吨左右；贸易商出货基差在07合约贴水200-250元/吨左右(自提)。下游方面，江浙涤丝工厂报价基本保持稳定，与上周促销前水平相比略降，纺企刚需补货以维持生产，谨慎观望心态仍占据主流，涤丝成交不佳，主流工厂产销多在10%-30%左右；短纤工厂产销差距略增大，低位产销维持在20-40%，部分较高达超百，纱线工厂报价僵持，市场区间震荡。对于短纤，盘面小幅上扬，期现商基差报盘相对稳定，下游采购积极性不高，短纤工厂现金流偏低部分在成本线附近运行，短期需求疲软制约利润回升空间，绝对价格仍关注原料端波动为主。对于PTA，受到6月两家主流供应商宣布大幅缩减40-50%合约供应的消息刺激，昨日盘中PTA明显拉升，同时现货市场主动报盘减少，基差大幅走强。短期消息面偏多，叠加油价走势偏强，PTA下方支撑较为明显，不过供需面偏弱限制了上行空间，上方初步压力4700附近，下方初步支撑4620。

　　乙二醇：油价反弹

　　内盘行情震荡，基差较09合约升水70元/吨附近，现货报盘4930元/吨附近，递盘4920元/吨附近；外盘重心小幅回落，近期船货报盘在640美元/吨上下，递盘小幅回落至635美元/吨附近，商谈预估635-640美元/吨。下游方面，江浙涤丝工厂报价基本保持稳定，与上周促销前水平相比略降，纺企刚需补货以维持生产，谨慎观望心态仍占据主流，涤丝成交不佳，主流工厂产销多在10%-30%左右。CCF统计本周一华东乙二醇主要库区库存统计在52.6万吨，环比减少0.9万吨，短期到货预期偏少，叠加纸货面临交割，基差继续坚挺上行，不过从远期报价来看，纸货交割结束后基差面临较大回落压力。当前乙二醇基本面尚未实质性转弱，加之油价反弹带动化工板块回暖，下方存在一定支撑，但中长期市场预期仍较为悲观，上方承压依然明显，上方压力4930，下方支撑4780。

　　甲醇:维持空配

　　周日有较多伊朗传闻，可验证信较差。伊朗Sabalan165万吨装置本周正式官方验收投产，周初消息月底新增一条计划外的船EMMA，4万吨，2万交付贸易商，2万零售，4万全部去阳鸿，导致当日5下基差大幅走弱。宁煤检修计划公布，2线检修7天，配套甲醇不检修，符合预期。本周整体甲醇自身基本面不存在特别大的利空变化，下跌原因主要有二，一者是由于总理发言导致商品的系统性下跌，动力煤首当其冲，甲醇作为最大的煤化工品种，自然难以幸免。二来则是港口MTO利润太低，承托甲醇估值过高，需要修正。对于未来的行情，我们对烯烃产业链大投产周期下总体的看空的观点保持不变，前期下方最大的X因素是动力煤，虽然短期动力煤供需格局并没有本质性变化，但是在国家的强力干预下，动力煤短期空难以再有大幅涨势。因此看空的最大支撑将在短期慢慢褪去，我们只需要等待平衡表的供需走弱逐步兑现到基本面上，至于PP-3MA，未来如果上行至1000以上就没有太大的交易价值了，因为我们认为确实聚烯烃基本面可能确实是比甲醇更糟糕的，MTO利润压缩或者部分被市场清退也是情理之中的事情。我们对于MTO价差的关注，本质上可能只是一个做空标的筛选的问题，MTO低位空配甲醇，高位则空配聚烯烃则更佳。

　　pvc:多单逢高减持

　　据悉台湾台塑公布2021年6月份PVC船货报价，价格下调150-190美元/吨，FOB台湾下调150元/吨至报1340美元/吨，CIF中国下调190元/吨报1350美元/吨，CIF印度报价下调150美元/吨至1520美元/吨，基本符合预期，h目前5月前PVC的供需情况仍然很好，产业链上游、贸易商、下游库存都很干，所有的需求都会兑现在社会库存上面，价格略有回调，哪怕100-200点，下游采购的意愿就会很强。同时5月检修较多，出口端虽然订单下降，但是前期合约仍需不断交付，华南基差也很强，这是PVC短期的强现实，基于这些情况，如果没有宏观扰动，至少5月前后PVC现货会给与盘面很强的支撑。当下最核心的边际变化在于6月后出口的走缓，甚至进口窗口的打开，3月20万吨+的出口量是前期最大的支撑利好，目前国内PVC产量并不低，如果没有出口支撑，190万吨附近的月产大概率是足以供给国内的，如果未来6月之后内外盘结构转变，即对应着最大利好的消失，且6月从需求季节性上讲将逐步变淡，整体嘉华的投产预期也在6月附近，虽然近端很强，但是未来将环比走弱，从估值和驱动上看，目前PVC高估值，上涨驱动走弱，看多和去库的一致性预期又很强，目前的PVC可能处在强弩之末。虽然我不知道这根弩还能飞多久，也不知道库存拐点什么时候会到来，我也知道现货市场不一定认可这个故事，他们需要看到库存出现拐点，才会认可PVC走弱，但是这种预期我个人认为盘面是有可能提前交易的。

　　沥青：原油多头动力强劲，低硫沥青价差如预期走强

　　昨日夜间外盘原油继续走强，主要驱动依然在于弱势的美元以及部分机构对于需求端强劲复苏的预期，除了原油成本端的主线逻辑外，本轮消费税改革可能对沥青后续供需格局的改变需要引起我们的关注，但长期影响还有待评估，如果按照既定的计划来看，未来几个月辽宁宝来等产能的投放进一步加剧了当前产能过剩的压力，而今年需求端的增幅我们预计可能却不如去年，在供需平衡表上体现未来沥青累库的压力还是可能存在的。回到价格，近端前期的炒作或暂告一段落，消费税影响中长期结构，短期下游贸易商接货意愿较差，加之近期雨季因素，2106合约预计还有下调空间。单边上在原油前期低位支撑下关注7月后合约的操作机会，原油的调整点位目前看来非常有限多头力量异常强劲。对冲策略上我们前期推荐的BU2109-LU2108价差在昨日夜间如预期继续走强，上方关注-80左右价格减仓止盈。

　　LPG：现货大跌，期货坚挺

　　尽管国际油价走势良好，但需求淡季，华南地区供应充裕，供需矛盾下，市场重心不断下移。昨日广州石化民用气大跌150元/吨至3708元/吨。期货多头逻辑仍然是交割难，交易所1元/吨/天的仓储费和库容等因素制约华南仓单的生成，基差持续走弱至-440附近。目前华南仓单只有20张。因此，在华南低仓单的情形下，期货盘面和现货脱离，盘面的强势仍将持续。关注华南仓单的变化。策略上，在支撑位4000附近寻求做多PG2107。风险点：华南仓单短期内快速增加；盘面破位下跌。

　　纸浆：浆价持续下行态势

　　昨日夜盘主力合约较日间收盘价下跌108元/吨，收于6494元/吨，基差456。针叶浆现货主流价格6950元/吨，阔叶浆现货5050元/吨，较上一日现货价均下跌50元/吨。进口木浆现货市场供应量平稳，主要的矛盾点集中在纸浆下游需求持续偏弱，导致浆价承压下挫。下游成品持续给到负反馈，成品纸原纸市场价格全线下行，利润下降，生活用纸利润持续走负。纸厂原料采买积极性偏低，影响浆市有效放量。纸浆主力盘面价格已经走出持续下行态势，昨日夜盘已跌到前期价格支撑位附近，投资建议：观望，关注主力价格是否会有反弹迹象，如若价格出现确认跌破6500元/吨支撑价格，还会有下跌空间。

　　有色金属早评

　　铜：回调开启，长期看涨

　　沪铜主力期货合约在周一下跌1.36%至71640元每吨。铜价自上周起就已经进入了大幅回调的周期。从盘面信息可以看到，在铜价到达7.8万元附近时，成交量达到了近日的高峰，大量多头投资者选择在高位获利平仓。从宏观上看，周末国家发改委等五个部门联合约谈了铜、铝、铁矿石等行业具有较强市场影响力的重点企业，要求上下游企业协调发展，维护大宗商品市场价格秩序，不得囤积居奇、相互串通操纵市场价格、捏造散播涨价信息。海外方面，虽然美联储在最近的纪要中提出在未来的某个时间节点将讨论缩减购债规模的计划，但是量化宽松政策并不会在短期内发生变化，因此铜价在支撑位附近或将继续保持强势。从供需层面上看，铜矿略微偏紧的供应为铜价提供了一定的支持，而价格的大幅回调已经让部分下游企业接受，电线电缆企业或将在5月底和6月初恢复生产力。策略上，建议在7万元附近做多。

　　铝：短期震荡

　　铝价多空博弈，或陷入震荡期。宏观上，国常会对于过快上涨的大宗商品多次发声，多头面临压力，政策层面的调控风险或成为当前市场不确定性风险的重要因素。基本面上，一方面由于云南限电升级，压低云南电解铝厂用电负荷30%以上，预计持续至6月中旬，此次减产或影响产量在10-19万吨之间，且停产产能最早也要于7月恢复；同时，5月底消费旺季仍在兑现中，预计国内电解铝社会库存短期将保持续降，因此短期电解铝供应不及预期的情况给予铝价一定支撑。总体看，铝价前期经历一波快速上涨行情后已出现一定程度的回调，宏观面的不确定风险或和基本面的良好格局陷入博弈，预计铝价将进入一段震荡调整期，若后期随着消费边际走弱，铝价仍有一定风险。策略上建议区间操作为主，中期则对铝价仍保持乐观预期。

　　锌：高位分歧，趋势不明

　　供需错配短期内仍存在。矿端供应缓慢恢复中，矿进口情况不及预期，冶炼端云南限电影响升级，5月云南地区锌锭产量或环比减少1万吨左右，社库持续去库，短期锌锭端紧缺情况或加剧，给予锌价一定支撑。消费端目前主要的矛盾点有两个方面：一方面，镀锌厂由于钢材价格持续下跌导致销售订单大幅走弱，成品库存重新回到了警戒线，或导致下周控产运行，未来需关注钢价企稳后终端订单能否释放。另一方面，广东现货价远高于上海现货价，导致广东压铸企业濒临亏损，或将导致其控产运行。整体来看，供应减量提供了锌价上涨动力，而目前消费端也存在不确定性，若后续消费走弱或压制锌价上行空间。目前锌价高位分歧较大，走势以高位震荡为主。

　　镍不锈钢：短期持续偏弱

　　沪镍主力期货合约在周一下跌1.82%至123880元每吨，不锈钢下跌1.19%，最终站在1.5万元每吨的整数位关口。在创下年内新高后，整个有色板块迎来了回调。相对于其他有色金属而言，镍的供需关系最为薄弱。供给端相对较为充足，无论是来自印尼的镍铁还是菲律宾的镍矿到了年中都基本达到预期；需求端相对偏高的不锈钢隐性库存使得企业对原料的采购收紧，加之本就高昂的镍价也让部分企业难以承受，镍的需求就存在一定的矛盾。不锈钢下游企业已开始压缩利润空间，逐步接受相对较高的价格。近日，国家能源局发布《关于2021年风电、光伏发电开发建设有关事项的通知》，指出2021年，户用5亿元补贴规模，全国风电、光伏发电发电量占全社会用电量的比重达到11%左右，后续逐年提高。策略上，沪镍短期内还有一定的下跌空间，不过上周的回调已将价格压至低位。建议持币观望。

　　贵金属:商品企稳白银或偏强

　　多位美联储官员淡化通胀将持续高企的说法，重申物价压力只是暂时现象。马斯克发文再次推动比特币大幅反弹。中国总理李克强强调要进一步做好大宗商品进口、储运。昨美债收益率回落提振科技股。昨SPDR黄金ETF增持3.2吨，昨金银震荡，大宗商品企稳。今天关注经济数据，预计白银或震荡偏强。

　　重要申明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。