最新政经要闻
1、央行副行长刘国强就人民币汇率问题答记者问：目前，我国外汇市场自主平衡，人民币汇率由市场决定，汇率预期平稳；未来人民币汇率的走势将继续取决于市场供求和国际金融市场变化，双向波动成为常态；人民银行将注重预期引导，发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器作用，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。 
2、外汇局副局长陆磊：从增长的总量特征看，我国经济呈现出复苏早且走势稳的特点；从结构性特征看，世界经济在震荡中恢复，但仍然存在分化趋势；从各国货币政策面对的主要矛盾看，全球流动性仍然保持充裕，但通胀预期正在明显抬升。 
3、国家卫健委公布，5月22日，31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团报告新增新冠肺炎确诊病例19例，其中境外输入病例18例（上海4例，四川4例，广东3例，福建2例，北京1例，天津1例，辽宁1例，浙江1例，云南1例），本土病例1例（在安徽）；新增无症状感染者25例，其中境外输入24例，本土1例（在广东）。31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团累计报告接种新冠病毒疫苗49727.2万剂次。 
4、印度新增新冠肺炎确诊病例240842例，累计确诊达26530132例；新增死亡病例3741例，累计死亡299266例；累计治愈23425467例；现存确诊病例2805399例。印度首都新德里首席部长凯杰里瓦尔宣布，为了巩固当前的抗疫成果，政府决定将新德里现行的封锁期再延长一周，持续至5月31日。

金融期货早评
股指:对反弹的再思考
周五是股指期货05合约到期交割日，三大期指全部收跌，其中IC跌幅最小，IC2106收跌0.48%，IF2106下跌1.30%，IH2106下跌1.38%。我们预期的IF和IH的持续反弹，未能实现。股指全天维持低位震荡态势。三大期指升贴水全面走低，且走低幅度较大，说明市场情绪转为谨慎。周五盘间并没有重大消息出台，期指的走低大概率是市场自身需求所致。同时，此前我们认为的期指持续反弹的基础是否牢靠也需要打一个问号。从目前来看，外部环境对股指反弹相对有利，国内政策导向也偏友好，上游原材料价格得到控制后，那只剩下中下游需求端的问题。我们注意到近期国债期货价格不断上行，即使在之前工业品价格大涨的状况下也在不断新高，这让我们不得不怀疑，国债价格的上行隐含了市场需求不足的预期。这一预期需要后续经济数据来验证，但是不可否认，一旦验证成功，对当下的股指来说是比较大的打击。此外，这一预期是否是当前市场关注的重点，也值得跟踪。短期股指的走势容易受到市场预期波动的影响。因此，后续我们可以加强对市场需求状况的监控。在这种状况下，我们倾向于股指将回归震荡调整，建议观望为主。  
外汇：人民银行将注重汇率预期引导
上周五，在岸人民币兑美元夜盘收报6.4345，较上一交易日夜盘收涨10个基点。成交量399.10亿美元，较上一交易日减少11.64亿美元。当日人民币兑美元中间价报6.4300，调升164个基点。消息面上，1）美国5月Markit制造业PMI初值61.5，创历史新高，预期60.2，前值60.5；5月Markit服务业PMI初值70.1，创历史新高，预期64.5，前值64.7；5月Markit综合PMI初值68.1，前值63.5，亦创历史新高；2）外汇局新闻发言人王春英：4月份我国外汇市场供求更趋平衡，跨境双向投资合理有序，外资净增持境内股票和债券195亿美元，同比增长3%；从流出渠道来看，我国对外直接投资净流出规模与去年同期基本相当；“港股通”项下境内主体净买入港股折合57亿美元，资金有序流动。人民币即期汇率在上周五收盘微升，日内波幅十分有限。虽然美联储纪要暗示讨论收紧政策，但市场相信美联储将继续维持宽松施压美元。近期，人民币汇率整体走势跟随美指波动而波动，但在美指下跌时，美元兑人民币汇率表现出相对抗跌的状态，我们认为可能与海外分红购汇潮的启动有关。近日，中国央行副行长就近期人民币汇率走势和人民币汇率形成机制接受记者专访，表示“未来人民币汇率的走势将继续取决于市场供求和国际金融市场变化，双向波动成为常态”，“人民银行完善以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，这一制度在当前和未来一段时期都是适合中国的汇率制度安排”。目前，美指大概率将进入震荡期，大幅上涨或下跌的可能性并不高，人民币汇率大概率短期继续跟随美指，双向波动为主。
以上评论由分析师翟帅男（Z0013395）、戴朝盛（Z0014822）、张思仪（Z0013854）及助理分析师高翔（F3061207）提供。

大宗商品早评
黑色早评 
螺纹：周末钢价跌势略有放缓
上周五上海螺纹报价5130元/吨稳，周末唐山钢坯降150元/吨至4920元/吨，其中周六跌170元，周日涨20元。上周螺纹钢炼钢利润快速回落幅度较大，生产积极性或将有所减弱，电炉开工已经回升至近两年新高，回升幅度持续放缓，近期高炉建材产量上升趋势将逐渐放缓或有回落。随着天气逐渐转热，市场成交总体偏弱，淡季预期仍将不断升温。综合来看，碳中和下的限产政策暂无进一步深化，强预期弱现实被逐渐修复，实际产量总体保持回升趋势，前期价格快速上涨阶段投机囤货在近期价格调整过程中也在持续释放，此外国常会指出要应对大宗商品价格过快上涨及连带影响，加强大宗商品期现货市场联动监管，依法严查哄抬价格特别是囤积居奇等，唐山和上海约谈钢企稳定市场，政策风险依旧较大，在宏观货币收紧预期增强以及高产量低基差下建材价格仍将维持偏弱调整，但利润快速回落，成本支撑将会逐渐增强，价格大幅回落后终端采购或将有所增加，操作上以反弹抛空为主。 
热卷：炼钢利润大幅回落，成本支撑增强
上周五上海热卷报价5680元/吨降20元。碳中和背景下限产不及预期，强预期弱现实下，热卷产量维持近五周左右的回升，但随着热卷现货利润的快速回落，钢厂生产积极性也有所减弱，热卷产量回升态势将不断放缓。下游制造业仍以按需采购为主，表观需求延续回落态势，库存去化仍偏缓慢。短期来看，碳中和下的供应收缩预期仍将持续影响，国内制造业PMI连续14个月处于扩张区域，卷价仍有支撑，但限产暂无进一步深化，板材产量保持缓慢回升态势，且唐山约谈钢企打击囤货居奇、哄抬价格等行为一方面抑制投机需求一方面释放库存压力，此外国内外货币政策收紧预期增强，国常会指出要加强大宗商品期现货市场联动监管，排查异常交易和恶意炒作，依法严查哄抬价格特别是囤积居奇等，当前政策风险明显加大，卷价仍将继续偏弱调整，但随着利润快速回落，成本支撑将会逐渐增强，价格大幅回落后终端采购或将有所增加，操作上以反弹抛空为主。 
铁矿：高位回调
昨青岛港PB粉报价1415元/湿吨跌35，普氏62指数报200.1跌10.75。目前钢材价格仍未出现止跌信号，钢厂出货较差，利润快速收缩，已有钢厂减少或取消烧结中卡粉用量，高低品粉矿间价差也出现明显收缩趋势，钢厂采购持续低迷，贸易商市场参与度也极低，港口市场投机意愿降至冰点。上周澳巴铁矿发运总量环比减少；澳洲发货总量环比减少，巴西发货总量环比小幅增加，供应端总体区间内波动。随着钢材价格持续大幅回调，钢材利润下滑明显，提产动力承压，需求回落导致品种间价差收缩，预计短期内矿价也将随之下滑，市场也将回归理性。叠加目前政策不确定因素较多，预计矿价高位仍有下跌空间。 
焦炭：现货第一轮降价
钢厂短期生产积极性仍较高，但随着现货利润快速回落铁水产量回升速度将继续放缓。后期仍有碳达峰限产政策，虽限产预期有所减弱但铁水回升空间有限。目前钢厂虽仍有采购，但随着贸易商出货钢厂到货好转。山西焦企环保督察影响已经不大，焦企产量开始持续回升，库存降幅放缓。港口方面，现货高价倒挂以及盘面大幅下跌下，贸易商集港意愿弱出货积极，库存逐步流向钢厂。短期看目前焦炭供需小幅偏紧，但环保限产退出以及高利润下焦炭产量将快速回升，同时后期新增产能较大，供应回升压力大。钢厂低利润以及库存合适下需求端偏弱，同时贸易商投机需求下滑。整体呈现供增需弱格局，供应增长空间较大，仍以空配为主。 
焦煤：供需双增，边际走弱
山西等地煤矿生产积极，但是主产区环保安全以及查超检查严格，短期产量难以得到释放，供应偏紧。后期煤炭保供下，产量有所释放。但是山西煤矿开工率多已经处于高位，同时部分地区煤矿动力煤焦煤联产，整体炼焦煤产量释放空间有限。蒙煤口岸司机疫苗接种率高，通关车辆开始逐步回升。澳煤进口政策依然收紧，暂无放松迹象。整体看进口增速偏缓，内产供应释放空间不大。需求端焦企限产放松，同时高利润下产量开始回升。虽然目前高价以及后期利润压缩下，采购有所放缓。但中长期焦炭产能投放较多，需求进一步向好。焦煤供需双增，但边际走弱。 
动力煤：坑口价格持续回调
供应方面，下旬鄂尔多斯煤管开始紧缺，煤矿产量释放有限。山西陕西等地煤矿安检环保依旧较严，煤矿供应偏紧。但是政策调控逐步落地，供应释放产量增加预期较强。港口方面，煤炭发运量维持在高位。同时下游调出维持高位下，港口累库压力不大。终端方面，虽然目前淡季但电厂日耗维持在高位。煤价高位下多以刚需长协调运为主，市场煤采购偏少。目前淡季下虽然补库积极，但库存回升效果一般。短期看电厂库存不高且后期日耗逐步走高，需求支撑较强。但政策调控措施增多，保安全下全力增产。供应释放预期强烈下，供需开始走弱。 
玻璃：短期偏空看待
现货市场厂家整体库存偏低，社会库存环比减少，市场情绪较好。目前现货市场依旧保持较好的需求水平，下游加工企业订单量稳定受环保政策影响，前期冷修完毕的沙河生产线暂无点火计划，但是近期部分东北地区的生产线有点火复产的计划，华南地区复产生产线较多，短期没有冷修停产的生产线，预计旺季前供应端压力将减小，后续继续关注生产线冷修及复产情况。受黑色系品种下跌影响，并且供应压力预计减小，后期尝试 2600 以上尝试空单。 
纯碱：短期震荡偏弱
上周天津碱厂恢复生产，本周江苏实联计划检修。现货市场方面纯碱市场维持稳定在较高价格，开工率波动率较小。前期纯碱低价货消耗，对于市场冲击减弱，且近期生产成本增加，对于价格有一定支撑。期价预计受到下游玻璃影响，短期震荡偏弱。  
以上评论由分析师王泽勇（Z0014820）、何杭莹（Z0016167）及助理分析师金翃翀（F3061467）、盛明星（F3060519）提供。  
农产品早评 
白糖：延续调整
洲际交易所(ICE)原糖期货周五收盘下跌超过2%，因投机客在美元走强的情况下平掉大量多头头寸。周五夜盘郑糖下跌，整体重心下移。现货方面，昨日南宁仓库报价5610-5630元/吨，昆明报价5430-5520元/吨。短期价格陷入调整，库存压力问题重新摆上台面，需要等待价格企稳后方可重新布局1月合约。 
棉花：外盘趋弱内盘略强
洲际交易所（ICE）棉花期货周五反弹，交易商在近期价格下跌后逢低承接，市场焦点转向美国东南部更为干旱的天气状况，担心播种工作可能受阻。周五夜盘郑棉下跌，吃掉前一日涨幅。昨日国际棉花价格指数（SM）92.90美分/磅，下跌1.00美分/磅，折一般贸易港口提货价14866元/吨；国际棉花价格指数（M）91.67美分/磅，下跌1.00美分/磅，折一般贸易港口提货价14672元/吨。纺企视订单情况理性采购原料，棉花现货成交数量较昨日减少。短期棉价延续弱势，关注120日均线完全跌破的可能性。 
红枣：重回9000点大关
目前销区市场延续前期行情，整体走货较慢需求不旺，客商按需采购。采购量较少，多挑拣拿货。一级灰枣价格在7.00-8.00元/公斤。期货方面，主力合约红枣2109报收9130，随着气温逐渐升高，库存消耗压力进一步加大，但是临近端午，需求备货短期有所增加，建议主力暂时观望为宜。 
苹果：持续上涨
目前西部部分产区库存货源中虎皮现象明显增多，果农抛售心态着急，顺价低价走货情况普遍，尤其是品质一般及差货价格仍有滑落，好货价格浮动不大；山东产区交易比较平稳，客商按需补货，果农顺价出货为主，以质论价。期货方面，主力合约苹果2110报收6329，日涨幅6.01%，陕西部分产区近日出现冰雹大风等天气，对苹果的具体影响尚未可知，马上6月份开始套袋，套袋完成以后基本可以确定今年苹果的大致产量，操作方面建议暂时观望为宜，后续持续关注产区天气情况。 
国产大豆：大豆余粮有限
近日中储粮部分直属库公布2020年国产大豆收购公告，收购价格在2.875-2.9元/斤，国储收购价格基本与现货价格持平。目前本季大豆余粮有限，南方各产区余粮基本见底，关内地区农户手中余粮几无，贸易商手中货源也在同步消化。各持豆主体挺价甚至涨价意愿较强。且国储相继入市收购，一定程度形成“托底”效应，市场底部支撑加强，均给大豆市场带来利好。期货方面，主力合约豆一2109合约报收5913，预计大豆价格或震荡运行为主。 
玉米：震荡下跌
东北地区基层潮粮见底且部分农户忙于春耕无暇卖粮，另外自然干粮也不急于出，前期出粮潮已结束，阶段性的流通减少继续提振市场，短期市场获得底部支撑。但是今年以来小麦玉米价差持续保持高位，饲料企业谷物替代玉米比例持续增加，外加进口谷物持续到港，且价格优势明显，玉米市场份额被持续压缩，与此同时，玉米进口量同比大幅增长。预计主力合约震荡下跌。 
花生:关注资金面影响
国内油料米价格区间在8300-9200元/吨。供应方面，基层有一定出货意愿，但收购商多以处理前期库存为主，收购意愿不强，部分收购商退市观望。且进口米依然在持续到港，进一步加大了供应量。需求方面，油厂库存充裕，对国产米收购积极性一般，品控较为严格，且部分工厂开始限量收购国内米，油厂消极收购继续打压市场入市信心。综合来看，旧作花生基本面弱势难改。在政策影响下前期涨幅较大的大宗商品大幅回调，市场缺少多配，资金流入下与之相关性较低的部分农产品品种，花生也随之在周五拉涨。策略上看，花生的持仓量较小，资金流入对期价的影响较为直观，但其品种本身的旧作花生弱势难改，建议结合资金情绪，等待入场点，择机布局空单。 
生猪：盘面升水大幅收敛
5月23日,全国统计口径内生猪均价18.05元/公斤，环比-0.39%。其中辽宁17.36元/KG,环比-0.91%；黑龙江16.68元/KG,环比-2.8%；吉林17.04元/KG,环比-0.47%；河北18.12元/KG,环比-1.95%；河南18.36元/KG,环比0%；广西18.52元/KG,环比0%；广东19.1元/KG,环比0%；四川18.04元/KG,环比0.67%；湖北17.36元/KG,环比0%；湖南17.4元/KG,环比0%；云南17.28元/KG,环比0%；贵州17.2元/KG,环比0%。现货价格方面，集团企业大肥猪存栏占比大幅下降，但北方散养户大肥猪占比依然较高，而随北方天气转热，预计消费抬升提振作用有限，短期现货供大于求局面难改，现货价格继续依托各类成本支撑磨底为主。期货市场方面，个人虽然仍认为未来会有一波较为客观的反弹，但此前判断的支撑已经被证伪。期货盘面价格向现货大幅收敛，当前继续收敛升水空间较小，预计下周期现保持高度一致性磨底为主。 
油脂油料：偏弱运行
隔夜外盘下跌，美豆指数报收1426.75美分/蒲式耳，-0.57%，因市场担忧美国国内需求和出口需求下降，压制CBOT大豆价格。豆粕方面，生猪存栏回升，近期豆粕出货好转，库存下降明显，目前盘面净榨利仍旧亏损，油厂挺价意愿较强，但随着南美大豆集中上市，到港量不断增加，压榨维持高位，供给亦回升，因此，预计豆粕短期可能震荡整理，M09合约支撑位3400附近。菜粕方面，菜籽油厂压榨量维持低位，今年水产养殖需求减弱，且华南等地杂粕竞争压制价格，预计菜粕相对偏弱。棕榈油方面，马来西亚棕榈油局4月报告显示马棕油进入累库阶段，调查机构数据显示马来西亚5月1-20日出口增幅16%，出口增幅有所缩窄，疫情可能程度影响市场需求，国内方面，随天气转暖需求回升，进口利润有所好转，上周库存有所回升，预计棕榈油短期可能震荡调整，09合约支撑7300附近。豆油方面，南美大豆集中上市，随着5-6月大豆大量到港，国内豆油供应偏紧格局好转，近期豆油库存有所回升，但是目前盘面净榨利亏损可能一定程度限制供给增加情况，预计短期可能继续震荡调整，09合约支撑可能8300附近。菜油方面，菜籽油压榨维持低位，但是下游终端需求不佳，散油包装油倒挂，产业利润不佳，企业随用随采，菜籽油库存增加明显，部分地区库存压力较大，但是近期远月买船成交好转，预计短期菜籽油可能有所调整，09合约可能支撑10000附近。目前油脂整体库存仍在偏低水平，供应偏紧，但棕榈油逐步进入季节性增产周期且南美大豆集中上市，油脂供给预期增加，库存逐步重建，预计短期油脂可能调整，关注库存与供应增加情况。 
以上评论由分析师赵广钰（Z0013074）、边舒扬（Z0012647）、万晓泉（Z0013257）、张一弛（Z0015745）、何杭莹（Z0016167）及助理分析师陈逸婷（F3078155）提供。  
能源化工早评 
L：上方关注进口成本压制
L2109夜盘震荡偏弱。LL方面，受成本端变动、进口窗口一度打开影响，以及印度货源抛售有所压制，但从整个5月的实际基本面供需来看，国产处于检修旺季，进口不多，下游农膜季节性走弱，但包装膜需求尚可，短期持续下行空间可能也难大幅打开，目前弱势一个是受预期压制，另外也有市场情绪影响，L09下方关注7700附近支撑情况，上方关注进口成本压制，短线反弹抛空。 
PP：上方始终面临预期压制
PP2109夜盘震荡偏弱。PP受到原料端波动，以及出口窗口关闭、下游塑编利润亏损影响，价格有所回落，但目前上游处于检修旺季，进口货源较少，下游需求偏刚性，加之成本端支撑仍在，PP-3MA套利资金对盘面也有刺激，整体大幅下行空间也受限，以大区间震荡对待，PP09短期关注区间下沿8150附近支撑。长期来看，随着后续供应端产能逐步落地，需求端想象空间不足，上方始终面临预期压制。 
燃料油：看多高硫市场
当前成品油市场的核心矛盾在于，炼化整体利润上扬和各品种生产利润分化之间的矛盾。当前全球的炼厂利润处于高位水平，主要原因是在于汽油利润快速增长的推动，而以柴油和燃料油为主的中质和高质馏分裂解价差一直受到压制，而随着全球需求复苏和欧洲管制的放开，这部分裂解利润将逐步得到释放，从近期数据来看，新加坡燃料油库存24960kb，比上周减少1416kb，看多高燃料油和低硫燃料油裂解利润。从高低硫价差来看，LU09和FU09价差为787点，约为122.3美金，相对于新加坡上浮4.89美金，同时4月份新加坡高硫消费量增长了9.8万吨至109万吨，而低硫缩减了1.4万吨至232万吨，压制高低硫价差的扩大。从国内期货库存来看，目前低硫注册仓单为10.4万吨，高硫为9.3万吨，随着高硫的仓单的持续消耗，将带动内外套利窗口的打开。目前高硫内外价差仅有1-2美元，套利尚未打开，仍然看多高硫市场，建议多FU09空LU09策略。 
原油：供给偏紧格局仍在
当前原油市场主要运行逻辑在于需求恢复及量化宽松和美伊问题之间的矛盾。在需求方面，印度疫情和其他地区新冠感染人数持续上升，但美国和欧洲需求复苏的迹象助长了投资者对能源需求前景的乐观情绪，国际能源署表示去年创纪录的供应过剩已经结束。在量化宽松方面，美国上周综合PMI初值升至68.1，创历史新高，美国初请失业金人数降至44.4万人，创疫情爆发以来新低，量化宽松收紧的风险在逐步加大。当前，市场关注的焦点在于伊朗问题，伊朗总统鲁哈尼5月19日在内阁会议上表示，正在奥地利首都维也纳举行的伊朗核问题全面协议相关方会谈取得重大进展。市场评估，美国放开对伊朗的制裁将有100-200万桶/天的原油流入市场，短期油价仍面临较强的下跌压力。目前盘面仍未出现空头信号，供给偏紧的格局仍在，建议空头观望，或者采用买入SC07，空09的正套策略。 
天然橡胶：偏强震荡，短期情绪略有改善
周五夜盘，沪胶震荡整理为主，盘末出现较大波动快速下行后反弹，01合约升水09在-1120延续小幅走扩，NR与RU主力价差在-2690继续走扩，跨品种套利策略轻仓观望，海外短期供应不明朗，RU09收于13690，持仓小减。现货方面，周五报价：近港美金泰混报价在1685左右，人民币混合上涨200，09对应基差走弱，市场成交一般。宏观方面：海外发达国家疫情持续好转，美国两党对于基建仍有较大分歧，但需求复苏带来通胀预期仍存，原油再度反弹回升，宏观情绪略中性偏暖。泰国方面，周末南部降水偏多，产出在近期天气影响下暂无大的上量，原料价格继续持稳，胶水回升到64.5泰铢，杯胶仍在44.9泰铢，ANRPC最新发布的报告显示，2021年4月全球天胶产量料增加22.5%至90.3万吨。国内海南产区持续高温如继续延续无明显降雨或真正影响产出。下游方面，国内工厂成品库存仍然较高弱现实尚存，5月重卡产销或现颓势未来再无政策支撑，以替换周期在0.5-1年考量下半年以关注替换需求为主，近期海运运费大增压制出口订单，但从去年经验看如果长期保持，终端只能逐渐接受，海外需求预期仍在转好，欧洲尚有复苏空间，供应端上量前或仍能支撑小幅反弹。宏观情绪尚可，当前位置套利盘仍有一定平仓意愿，短期预计偏强震荡。操作上，上周低位多单轻度持有，关注14000附近较强压力，基本面预期未出现根本改变，长期思路仍为等待反弹抛空机会。NR合约近期与RU价差正套止盈后观望。期权方面，09合约到期尚早时间价值较高，短期风险较大卖权观望。 
苯乙烯：成本附近略有支撑
周五夜盘，苯乙烯开盘后迅速走弱，盘中支撑小幅反弹后盘末再度走弱，06合约继续减仓，部分持仓移仓，成交仍高于07合约，06合约收于9251，6-7价差继续收窄。海外股市小涨，发达国家疫情继续好转，需求复苏预期尚存，OPEC可能推迟新一月会议，原油延续反弹，宏观情绪中性偏多。周五苯乙烯华东现货在10100-10250，现货有明显回落，外盘价格也有回调，6月货内外盘继续倒挂。上游纯苯压力更大，华东纯苯现货7650-7750均价跌200，装置逐渐复产短期压力加剧，虽然进口利润重新提升，但5月到港一般去库预期延续。苯乙烯加工成本继续回落，下调成本支撑至9200附近，盘中已显示出部分支撑。考量海外装置情况后我们发现近一段时间有超过90万吨产能的装置推迟检修，海外供应压力或高于预期，新一周到港预期较低，仍需警惕绝对库存偏低带来的短期高波动。下游市场上周表现尚可，整体下行幅度小于原料端，部分加工利润略有修复，但开工仍有小幅下滑，短期库存也有小幅累库，高价货成交较差的情况延续，需求端持稳为主。月底仍需警惕低库存下现货挺价带来的高波动，但中期供应压力提升，虽然原油仍有一定的反弹空间与复苏预期，但上游估值偏高，或在反弹后重新下行并压制原料端。操作上，轻仓观望，关注9200附近成本支撑，短多尝试需严格止损，中期思路以等待反弹压力位做空为主。场外期权方面，前期成本下方累计期权到期后暂时观望。  
PTA&短纤：偏强震荡
TA2109周五报收4610全周跌18（-0.39%），现货加工费回升至460元/吨附近。周五5月底货源报盘参考2109贴水75元/吨自提、递盘参考2109贴水80-85元/吨自提。短纤2109周五报收6908全周跌2（-0.03%），现货现金流小升至299元/吨。周五江浙涤纶短纤厂家报价多数维持稳定，交投气氛清淡，1.4D厂家主流报价在6600-6900元/吨左右，实单商谈或6500-6700元/吨左右；贸易商出货基差在07合约贴水250左右（自提）。对于短纤，整体消费淡季氛围下需求端弱势难改，工厂累库压力犹存。而短纤现金流虽略有回升，但价格仍贴近部分工厂成本附近，让利空间有限，未来市场寄希望于装置减产以缓和供需矛盾，短期需求疲软制约利润回升空间，绝对价格关注原料端波动为主。对于PTA，受供需面制约上行空间难以打开，不过逸盛新材料推迟开车暂缓了累库压力，以及加工费处于不高的水平，加上原油市场短期调整压力的释放，PTA下方仍存一定抗跌性，操作上周内靠近4500-4540可继续逢低试多，上方初步压力4680附近。 
乙二醇：上方依然承压
EG2109周五报收4867全周跌9（-0.18%），外盘石脑油制乙二醇利润26.5美元/吨，煤制乙二醇平均利润-714元/吨。周五内盘震荡整理，基差较09合约升水45-55元/吨附近，本周货4970元/吨附近，递盘4960元/吨附近；外盘整理为主，近期船货报盘维持在645美元/吨上下，递盘在640美元/吨附近，零星有成交在642美元/吨上下。进口方面，本月进口货源到货延迟，整体到货预期偏少，港口库存拐点延后，不过6月上旬开始港口卸货表现集中，进口量预计显著回升，同时周内纸货交割结束后基差也面临回落压力。当前乙二醇基本面尚未实质性转弱，价格下方存在一定支撑，但中长期因新装置投产较为顺利带来供应过剩压力，市场预期仍较为悲观，短期上方承压依然明显，周初关注4950附近压制，下方初步支撑4780。 
甲醇:维持空配
周日有较多伊朗传闻，可验证信较差。伊朗Sabalan165万吨装置本周正式官方验收投产，周初消息月底新增一条计划外的船EMMA，4万吨，2万交付贸易商，2万零售，4万全部去阳鸿，导致当日5下基差大幅走弱。宁煤检修计划公布，2线检修7天，配套甲醇不检修，符合预期。本周整体甲醇自身基本面不存在特别大的利空变化，下跌原因主要有二，一者是由于总理发言导致商品的系统性下跌，动力煤首当其冲，甲醇作为最大的煤化工品种，自然难以幸免。二来则是港口MTO利润太低，承托甲醇估值过高，需要修正。对于未来的行情，我们对烯烃产业链大投产周期下总体的看空的观点保持不变，前期下方最大的X因素是动力煤，虽然短期动力煤供需格局并没有本质性变化，但是在国家的强力干预下，动力煤短期空难以再有大幅涨势。因此看空的最大支撑将在短期慢慢褪去，我们只需要等待平衡表的供需走弱逐步兑现到基本面上，至于PP-3MA，未来如果上行至1000以上就没有太大的交易价值了，因为我们认为确实聚烯烃基本面可能确实是比甲醇更糟糕的，MTO利润压缩或者部分被市场清退也是情理之中的事情。我们对于MTO价差的关注，本质上可能只是一个做空标的筛选的问题，MTO低位空配甲醇，高位则空配聚烯烃则更佳。  
pvc:多单逢高减持
目前5月前PVC的供需情况仍然很好，产业链上游、贸易商、下游库存都很干，所有的需求都会兑现在社会库存上面，价格略有回调，哪怕100-200点，下游采购的意愿就会很强。同时5月检修较多，出口端虽然订单下降，但是前期合约仍需不断交付，华南基差也很强，这是PVC短期的强现实，基于这些情况，如果没有宏观扰动，至少5月前后PVC现货会给与盘面很强的支撑。当下最核心的边际变化在于6月后出口的走缓，甚至进口窗口的打开，3月20万吨+的出口量是前期最大的支撑利好，目前国内PVC产量并不低，如果没有出口支撑，190万吨附近的月产大概率是足以供给国内的，如果未来6月之后内外盘结构转变，即对应着最大利好的消失，且6月从需求季节性上讲将逐步变淡，整体嘉华的投产预期也在6月附近，虽然近端很强，但是未来将环比走弱，从估值和驱动上看，目前PVC高估值，上涨驱动走弱，看多和去库的一致性预期又很强，目前的PVC可能处在强弩之末。虽然我不知道这根弩还能飞多久，也不知道库存拐点什么时候会到来，我也知道现货市场不一定认可这个故事，他们需要看到库存出现拐点，才会认可PVC走弱，但是这种预期我个人认为盘面是有可能提前交易的。 
沥青：消费税近端影响有限，关注远端供需结构影响
除了原油成本端的主线逻辑外，本轮消费税改革可能对沥青后续供需格局的改变需要引起我们的关注：首先如果按照既定的计划来看，未来几个月辽宁宝来等产能的投放进一步加剧了当前产能过剩的压力，而今年需求端的增幅我们预计可能却不如去年，在供需平衡表上体现未来沥青累库的压力还是可能存在的；另一方面，未来影响供需平衡表的主要因素还是在于供给端，消费税改革后对原油进口配额的冲击（下半年是否会扩大原油进口配额），以及之前不堪的沥青加工利润导致炼厂降负，其实我们看5月份的排产计划其实是低于我们之前的模型推测预期的，当然最终实际产能可能继续超出排产计划（3-4月均是如此）。我们总体判断未来两个月总体库存依然会有累库但幅度可能有限。回到价格，近端前期的炒作或暂告一段落，消费税影响中长期结构，短期下游贸易商接货意愿较差，加之近期雨季因素，2106合约预计还有下调空间。单边上在原油前期低位支撑下关注7月后合约的操作机会。对冲策略上我们前期推荐的BU2109-LU2108价差可以继续在50~170区间操作。 
LPG：基本面与交割的博弈
当前LPG主要矛盾是基本面供需弱势VS交割难。供应方面，随着液化气工厂检修逐步结束，LPG商品量逐步递增，44万吨的周商品量已是年内新高；前期高进口利润推动进口大增；需求方面，夏季气温升高，民用季节性消费淡季。整体来看，LPG现货市场当前供应增加，需求下滑，基本面疲弱，现货价格仍有下行压力。多头的逻辑是交割难。当前期货交割基准地华南广州石化民用报3858元/吨，6月盘面最高至4328元/吨，基差-470元/吨，理论交割利润丰厚。但现实是，3021张仓单中华南地区仅20张仓单，来自广东中石油，表明即使存在盘面大幅升水现货，但交割的限制（低仓储费、库容等因素）使厂库或贸易商无意交割，进而对盘面形成强支撑。策略上：关注华南地区的仓单情况，在多头交割逻辑未被证伪前，盘面大概率仍将维持强势，LPG期货指数强支撑位于4000整数关口附近，可以该价位附近做多。风险点：华南仓单大量注册；油价大幅下跌带动LPG期货破位下行。 
纸浆：偏弱运行
周五，主力合约较日间收盘下跌48元/吨，收于6724元/吨，基差326。上周针叶浆现货均价 7057 元/吨，较前一周价格下跌1.99%；阔叶浆现货均价 5079 元/吨，较前一周价格下跌 0.55%；本色浆现货价格 6100 元/ 吨，较前一周价格下跌 0.81%。上周国际木浆价格平稳，新一轮报价持稳为主。针叶浆方面，由于木片资源相对紧缺，产能供应有限，短期报价略有下跌但依旧坚挺，由于针叶浆价格高居不下，纸厂采购谨慎，部分贸易商小幅下调价格出货；阔叶浆方面，价格已较年后高点下跌1000元/吨左右，上周价格基本维持平稳。针阔叶价差目前维持1900元/吨高位，未见收窄。周内青岛港库存垒库+2.7%，以阔叶浆居多，利润方面浆厂毛利润下滑。综合来看，木浆现货市场氛围低迷，成交状况平平，下游补库备货意愿不太强烈，预计短期木浆市场交投偏刚需，价格可能持续承压。期货操作建议：观望或轻仓做空。  
以上评论由分析师章正泽（Z0014453）、王清清（Z0014823）、戴高策（Z0015286）、顾双飞（Z0013611）、戴一帆（Z0015428）及助理分析师刘顺昌（F3082449）、庾曦文（F3070015）提供。  
有色金属早评 
铜：回调开启，长期看涨
铜价的走势基本符合之前周报的判断，即回调已经开启。从盘面信息可以看到，在铜价到达7.8万元附近时，成交量达到了近日的高峰，大量多头投资者选择在高位获利平仓。从宏观上看，量化宽松政策并不会在短期内发生变化，因此铜价在支撑位附近或将继续保持强势。从供需层面上看，铜矿略微偏紧的供应为铜价提供了一定的支持，而价格的大幅回调已经让部分下游企业接受，电线电缆企业或将在5月底和6月初恢复生产力。策略上建议在7万元整数关口附近做多。 
铝：博弈期，宽幅震荡
铝价多空博弈加剧，或陷入震荡期。宏观上，国常会对于过快上涨的大宗商品多次发声，多头面临压力，政策层面的调控风险或成为当前市场不确定性风险的重要因素。基本面上，一方面由于云南限电升级，压低云南电解铝厂用电负荷30%以上，预计持续至6月中旬，此次减产或影响产量在10-19万吨之间，且停产产能最早也要于7月恢复；同时，5月底消费旺季仍在兑现中，预计国内电解铝社会库存短期将保持续降，因此电解铝供应不及预期的情况给予铝价一定支撑。总体看，铝价前期经历一波快速上涨行情后已出现一定程度的回调，宏观面的不确定风险或和基本面的良好格局陷入博弈，预计铝价将进入一段震荡调整期，短期建议区间操作为主，中期则对铝价仍保持乐观预期。 
锌：多空交织，趋势难辨
供需错配短期内仍存在。矿端供应缓慢恢复中，矿进口情况不及预期，冶炼端云南限电影响升级，5月云南地区锌锭产量或环比减少1万吨左右，社库持续去库，短期锌锭端紧缺情况或加剧，给予锌价一定支撑。消费端目前主要的矛盾点有两个方面：一方面，镀锌厂由于钢材价格持续下跌导致销售订单大幅走弱，成品库存重新回到了警戒线，或导致下周控产运行，未来需关注钢价企稳后终端订单能否释放。另一方面，广东现货价远高于上海现货价，导致广东压铸企业濒临亏损，或将导致其控产运行。整体来看，供应减量提供了锌价上涨动力，而目前消费端也存在不确定性，若后续消费走弱或压制锌价上行空间。目前锌价高位分歧较大，走势以高位震荡为主。 
镍不锈钢：回调开启，领跌有色
在创下年内新高后，整个有色板块迎来了回调。相对于其他有色金属而言，镍的供需关系最为薄弱。供给端相对较为充足，无论是来自印尼的镍铁还是菲律宾的镍矿到了年中都基本达到预期；需求端相对偏高的不锈钢隐性库存使得企业对原料的采购收紧，加之本就高昂的镍价也让部分企业难以承受，镍的需求就存在一定的矛盾。不锈钢下游企业已开始压缩利润空间，逐步接受相对较高的价格。策略上建议持币观望，上周在13.3万元附近建的沪镍空仓单已经可以盈利出场。 
贵金属:ETF增持 金银或偏强
中国重申打击比特币挖矿和交易行为后，比特币周末延续剧烈动荡，周日一度下跌逾18%。美国多位地区联储行长为讨论减码宽松政策吹风。白宫表示，它已将其基础建设法案从2.25万亿美元缩减至1.7万亿美元，并削减了对宽带、道路和桥梁的投资，但共和党人认为这些改动不足以达成协议。美国5月初制造业活动加速，4月成屋销售降至10个月低点。SPDR黄金ETF持仓增加5.83吨。上周五金银震荡。今天关注市场情绪，预计金银震荡偏强。
以上评论由分析师薛娜（Z0011417）及助理分析师寿佳露（F3048836）、肖宇非（F3080728）提供。
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