最新政经要闻

　　1、国务院常务会议连续两次聚焦大宗商品价格问题。会议指出，要高度重视大宗商品价格攀升带来的不利影响，针对市场变化，突出重点综合施策，保障大宗商品供给，遏制其价格不合理上涨，努力防止向居民消费价格传导。加强期现货市场联动监管，适时采取有针对性措施，排查异常交易和恶意炒作行为。依法严厉查处达成实施垄断协议、散播虚假信息、哄抬价格特别是囤积居奇等行为并公开曝光。

　　2、国务院常务会议要求，保持货币政策稳定性和人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，合理引导市场预期。落实好对小微企业和个体工商户减免税、对先进制造业企业按月全额退还增值税增量留抵税额政策，精简享受税费优惠政策办理手续。实施好直达货币政策工具，加大再贷款再贴现支持普惠金融力度，落实好小微企业融资担保降费奖补等政策，引导银行扩大信用贷款。

　　3、2020年城镇单位就业人员平均工资继续保持增长。其中，全国城镇非私营单位就业人员年平均工资为97379元，比上年增加6878元；私营单位就业人员年平均工资为57727元，增加4123元。信息传输、软件和信息技术服务业受在线办公、在线教育等新消费需求影响，平均工资保持较快增长，相关行业城镇非私营单位平均工资可达全国平均水平1.82倍。

　　4、美联储会议纪要显示，美国经济还需要一段时间才能取得实质性进展，经济离美联储的目标还很远；多位官员认为，如果经济继续快速增长，在即将召开的会议上“某个时候”开始讨论缩减购债规模是合适的。

　　金融期货早评

　　股指:短期看多胜率继续提升

　　昨晚公布的美联储四月会议纪要再提缩减，受此影响，近期低迷的美元出现反弹，美债收益率回升。昨晚国常会再提大宗商品问题，夜盘黑色系再次大跌，通胀担忧继续缓解，利好期指。近期期指关注点聚焦在国内通胀，美元和美债的轻微反弹影响相对有限。因此，短期内期指能够持续反弹的概率继续增大。

　　国债：短期多头主导

　　周三国债期货高开后，全天震荡上行，大幅收涨。公开市场100逆回购到期，央行足量对冲。资金利率整体回落，银行间隔夜加权平均利率仍在2%以上，流动性仍有一定压力。从最新的债券托管数据来看，地方债发行明显加速，但国债以及政金债在内的利率债托管量有所回落，利率债发行速度不及预期也是近期货币政策依旧按兵不动原因所在。海外方面市场警惕通胀压力会迫使美联储收紧货币政策，但即便美债收益率上行，目前中美利差仍处高位，对国内债市冲击有限。目前市场对于流动性看法趋同，短期内基本面重新成为债市的主逻辑，加上国内零星出现的疫情形成扰动，多头情绪或再度成为主导。操作上，多头继续持有。

　　人民币汇率：美联储维持鸽派，虽过时或仍有回响

　　5月19日，在岸美元兑人民币(16:30)收盘价为6.4378，较前一交易日贬值133个基点；离岸美元兑人民币汇率(16:30)收盘价为6.4369，较前一交易日升值136个基点；人民币中间价当日报6.4255，调升102个基点。美元指数在90下方运行。消息面：1)英国4月零售物价指数同比增2.9%，预期增2.4%，前值增1.5%；环比增1.4%，创1992年4月来新高，预期增0.8%，前值增0.3%；2)英国4月CPI同比升1.5%，预期升1.4%，前值升0.7%；环比升0.6%，预期升0.6%，前值升0.3%。英国4月核心CPI同比升1.3%，预期升1.3%，前值升1.1%；环比升0.3%，预期升0.4%，前值升0.4%；3)英国4月未季调输入PPI同比升9.9%，预期升8.5%，前值升5.9%；环比升1.2%，预期升1.1%，前值升1.3%。英国4月未季调输出PPI同比升3.9%，预期升3.5%，前值升1.9%；环比升0.4%，预期升0.5%，前值从升0.5%修正为升0.7%；4)国务院常务会议部署做好大宗商品保供稳价工作，保持经济平稳运行；5)欧元区4月CPI终值同比升1.6%，环比升0.6%，均与预期持平；欧元区4月核心CPI终值同比升0.8%，环比升0.5%，均与预期持平。昨日，在岸美元兑人民币与离岸美元兑人民币因美元指数上涨压制贬值，欧元和英镑回调走弱。今日美联储公布4月会议纪要，维持鸽派言论，短期保持对通胀的容忍，不采取加息的措施。此次公布的会议纪要是在公布四月CPI数据之前的决议，针对目前的状况会稍显过时，但是预计市场仍会在今日因信息有小幅回应。预计美元指数和美元兑人民币汇率延续震荡，波动幅度有限。

　　大宗商品早评

　　黑色早评

　　螺纹：国常会排查恶意炒作，钢价弱势运行

　　昨上海螺纹报价5340元/吨降210元。目前炼钢利润回落较快，幅度较大，叠加唐山高炉限产常态化，电炉开工已经回升至近两年新高，高炉建材产量回升趋势或将逐渐放缓。成交依旧偏弱，终端按需采购，昨日建材成交13.77万吨，随着天气逐渐转热，淡季预期不断升温。综合来看，碳中和下的限产暂无进一步深化，强预期弱现实被逐渐修复，实际产量总体保持回升趋势，统计局4月份生铁产量日均值为253.23万吨，逼近历史最高值255.45万吨，此外随着价格快速回落市场观望情绪多，成交显著放缓，淡季预期升温，前期价格快速上涨阶段投机囤货需求在近期价格调整过程中或有释放，国常会指出要应对大宗商品价格过快上涨及连带影响，加强货币政策与其他政策配合，加强大宗商品期现货市场联动监管，排查异常交易和恶意炒作，依法严查哄抬价格特别是囤积居奇等，唐山和上海约谈钢企稳定市场，国内4月货币和社融增速均出现回落趋势，宏观货币收紧预期增强，当前政策风险依旧较大，在高产量下建材价格仍将维持偏弱调整。

　　热卷：政策风险扩大，卷价继续偏弱

　　昨上海热卷报价5800元/吨跌300元。目前热卷产量维持近四周左右的回升，在限产政策暂无进一步深化以及利润尚可的情况下，热卷产量或将继续保持缓慢回升态势。下游制造业保持按需采购，库存去化总体仍偏缓慢。短期来看，碳中和下的供应收缩预期仍将持续影响，国内制造业PMI连续14个月处于扩张区域，卷价仍有较强支撑，但限产暂无进一步深化，板材产量保持缓慢回升态势，统计局公布4月份生铁产量日均值为253.23万吨/日，创历史第三高，逼近历史最高值255.45万吨/日，且唐山约谈钢企打击囤货居奇、哄抬价格等行为一方面抑制投机需求一方面释放供应压力，此外国内外货币政策收紧预期有所增强，国常会指出要加强大宗商品期现货市场联动监管，排查异常交易和恶意炒作，依法严查哄抬价格特别是囤积居奇等，国内4月货币和社融增速均出现回落趋势，当前政策风险明显加大，卷价将继续偏弱调整。

　　铁矿：矿价高位承压

　　昨青岛港PB粉报价1526元/湿吨跌32，普氏62指数报215.45跌8.3。目前钢材价格仍未出现止跌信号，钢厂利润快速收缩，叠加限产再出新政策，钢厂对铁矿补库意愿不高，中高品矿采购意愿也快速回落。本周澳巴铁矿发运总量环比减少；澳洲发货总量环比减少；巴西发货总量环比小幅增加，供应端总体区间内波动。本周45港到港量环比回落14.4万吨，港口结构性矛盾未出现明显改善。随着钢材价格持续大幅回调，钢材利润下滑明显，提产动力承压，对高价的铁矿接受度下降，预计短期内矿价也将随之下滑。叠加目前政策不确定因素较多，预计矿价高位承压运行。

　　焦炭：情绪影响大

　　钢厂利润高位，生产积极性好。虽然受碳达峰政策影响钢厂限产常态化，但在政策无进一步变严下铁水产量仍持续回升，但增速偏缓。山西环保督察大部分退出，整体环保影响不大下焦企产量开始回升，库存降幅放缓。港口方面，现货高价以及盘面大幅下跌下，贸易商出货积极，库存逐步流向钢厂。短期看目前焦炭供需小幅偏紧，但山西环保影响已经减弱，当前高利润下焦炭产量将快速回升。同时后期新增产能较大，供应回升压力大。钢厂高利润以及库存合适下需求端仍有支撑，不过贸易商投机需求下滑。整体呈现供增需稳格局，供应增长空间更大。中长期逻辑下焦炭供需偏空，仍以空配为主。

　　焦煤：蒙煤通关偏低

　　山西等地煤矿生产积极，但是主产区环保安全以及查超检查严格，产量难以得到释放，供应偏紧。蒙煤口岸司机疫苗接种率高，通关车辆开始逐步回升。澳煤进口政策依然收紧，暂无放松迹象。整体看进口增速偏缓，内产供应短期难以释放下，供应维持正常小幅收缩。需求端焦企限产放松，产量开始回升，同时利润高位下采购较为积极。中长期焦炭产能投放较多，需求进一步向好。短期看整体供应偏紧，边际增量有限。同时焦企利润仍可观以及产能持续投放下需求端长期有支撑，焦煤供需较好格局继续维持。但注意保供政策下对煤矿产量释放的影响。

　　动力煤：保供政策施压

　　供应方面，鄂尔多斯煤管票按核定产能发放。山西陕西等地煤矿安检环保依旧较严，煤矿供应偏紧。虽有保供政策施压，但产能释放较为谨慎，实际供应增加空间有限。进口煤方面，澳煤通关依旧收紧。港口方面，煤炭运力明显提升，发运量维持在高位。同时下游采购积极，调出维持高位，港口库存持稳变动不大。终端方面，电厂市场煤采购偏少，仍以刚需长协调运为主。淡季下电厂日耗同比偏高且维持在高位。同时为了旺季储煤，补库积极，但库存回升效果一般。短期看电厂库存不高且后期日耗逐步走高，需求支撑较强。供应改善空间不大下，煤炭供需仍偏紧。但政策调控措施增多，保供政策压力增大，注意风险。

　　玻璃：高位回落

　　现货市场整体走势平稳，厂家去库速度环比变化不大，保持较好的去库速度。整体库存偏低，华北沙河地区厂库水平降至极低位置，厂家信心增加，现货价格持续上涨，其他地区跟涨。目前现货市场依旧保持较好的需求水平，下游加工企业订单量稳定，短期对玻璃的需求保持较好水平，对现货价格起较好支撑。后续关注生产线冷修及复产情况。短期玻璃期价高位回落，暂时观望。

　　纯碱：震荡下行

　　天津碱厂点火，青海盐湖生产负荷逐渐提升中，连云港碱业装置恢复正常，日产3300吨左右。现货市场方面纯碱市场维持稳定在较高价格，上周开工率略有下降，本周内逐步恢复，预计本周开工率及产量将回升。下游采购情绪一般，高价货出货情况不乐观。期价跟随下游玻璃一起出现回调，预计短期震荡下行。

　　农产品早评

　　白糖：跟随下挫

　　洲际交易所(ICE)原糖期货周三收低，受商品市场普跌拖累，因市场担心通胀上升可能促使美联储升息。昨日夜盘郑糖跟随原糖走弱，跌幅超过2%。现货方面，昨日南宁仓库暂无报价，昆明报价5430-5510元/吨。短期价格陷入调整，库存压力问题重新摆上台面，需要等待价格企稳后方可重新布局1月合约。

　　棉花：再度探底

　　洲际交易所(ICE)棉花期货周三下跌，追随股市及原油、谷物等大宗上跌势，美元上涨亦构成压力。昨日夜盘郑棉下跌近2%，短期价格跌破120日均线。昨日国际棉花价格指数(SM)94.94美分/磅，上涨1.72美分/磅，折一般贸易港口提货价15188元/吨；国际棉花价格指数(M)93.73美分/磅，上涨1.73美分/磅，折一般贸易港口提货价14997元/吨。多数纺织企业继续保持刚性需求，采购量依旧以小批量多单次为主。短期棉价延续弱势，关注120日均线完全跌破的可能性。

　　红枣：购销氛围不佳

　　目前销区市场整体货源供应较充足，但下游采购商需求有限，以老客户少量走货为主，购销不旺，成交价格暂时稳定；新疆各产区行情依旧不温不火维持，客商按需挑拣合适货源采购，成交量不大，具体成交以质论价。一级灰枣价格在7.00-8.00元/公斤。期货方面，主力合约红枣2109报收8660，随着气温逐渐升高，红枣进入消费淡季，库存消耗压力进一步加大，短期建议主力逢高做空为宜。

　　苹果：果农顺价出货目前产区库存富士交易持续进行中，客商自存货有序发市场，低价果农货走货增加，多是小贩直采或市场小客商采购，好货价格变化幅度不大，果农顺价出货，以质论价，买卖议价成交为主。期货方面，主力合约苹果2110报收5879，2110合约对标今年新季苹果，目前看天气对产区苹果生长影响不大，操作方面建议反弹做空为主，后续持续关注产区天气情况。

　　国产大豆：市场底部支撑加强

　　近日中储粮部分直属库公布2020年国产大豆收购公告，收购价格在2.875-2.9元/斤，国储收购价格基本与现货价格持平。目前本季大豆余粮有限，南方各产区余粮基本见底，关内地区农户手中余粮几无，贸易商手中货源也在同步消化。各持豆主体挺价甚至涨价意愿较强。且国储相继入市收购，一定程度形成“托底”效应，市场底部支撑加强，均给大豆市场带来利好。期货方面，主力合约豆一2109合约报收6103，预计大豆价格或震荡运行为主。

　　花生:油脂夜盘回调

　　国内油料米价格在8300-9200元/吨区间。供应方面，基层库存出货意愿增强，产区上货量有一定的增加。但因基层的库存已经有限，大幅落价基础薄弱。需求方面，油厂收购进口米较为积极，对国产米收购谨慎，购销氛围清淡。国产花生米总体呈现偏弱格局。油脂夜盘高位回落，花生或将短期考验下方支撑位，结合目前现货价格的仓单成本以及理化指标的风险补偿，暂看下方支撑位10000。

　　玉米：震荡下行

　　东北地区基层潮粮见底且部分农户忙于春耕无暇卖粮，另外自然干粮也不急于出，前期出粮潮已结束，阶段性的流通减少继续提振市场，短期市场获得底部支撑。但是今年以来小麦玉米价差持续保持高位，饲料企业谷物替代玉米比例持续增加，外加进口谷物持续到港，且价格优势明显，玉米市场份额被持续压缩，与此同时，玉米进口量同比大幅增长。预计主力合约缺乏持续上涨动力，继续震荡下行。

　　生猪：现货趋于稳定

　　5月19日,全国统计口径内生猪均价18.18元/公斤，环比-0.16%。其中辽宁17.72元/KG,环比-0.11%；黑龙江17.04元/KG,环比-0.47%；吉林17.16元/KG,环比-0.23%；河北18.6元/KG,环比0%；河南18.36元/KG,环比0%；广西18.52元/KG,环比0%；广东19.1元/KG,环比0%；四川17.84元/KG,环比-0.67%；湖北17.38元/KG,环比0%；湖南17.4元/KG,环比0%；云南17.28元/KG,环比0%；贵州17.2元/KG,环比0%。现货价格方面，供需维持短期均衡，当前自繁自养等几条成本主线综合形成有力支撑，随着大肥消耗，现货价格趋于稳定。期货盘面开盘未向上修复，增仓下行，期现逻辑主导盘面，但当前现货价格持稳，期货升水大幅收敛，预计向下趋势放缓。

　　油脂油料：短期偏弱

　　隔夜外盘下跌，美豆指数报收1444.75美分/蒲式耳，-1.98%，因天气较好，美豆播种进程快于预期与往年同期，南美大豆收割加快出口强劲，压制CBOT大豆价格。豆粕方面，非洲猪瘟影响继续，但整体存栏已有所回升，天气转暖，水产料需求回升，养殖需求继续改善，豆粕出货好转，目前盘面净榨利继续亏损，成本支撑继续，但随着南美大豆集中上市，到港量不断增加，压榨维持高位，供给回升，豆粕库存增加明显，因此，预计豆粕短期可能震荡调整，M09合约支撑位3400附近。菜粕方面，菜籽油厂压榨量维持低位，水产养殖恢复，需求改善，但是华南等地杂粕竞争压制价格，但整体来看其自身驱动较少，价格主要跟随豆粕运行。棕榈油方面，马来西亚棕榈油局报告显示4月产量环比增加6.98%至152万吨，库存增加7.07%至155万吨，马棕油进入累库阶段，船运调查机构数据显示5月上半个月出口增幅18.8%-22.3%，出口增幅有所缩窄，且疫情可能程度影响市场需求，国内方面，随天气转暖需求回升，进口利润有所好转，上周库存有所回升，预计棕榈油短期可能震荡调整，09合约支撑7300附近。豆油方面，南美大豆集中上市，随着5-6月大豆大量到港，国内豆油供应偏紧格局好转，近期豆油库存有所回升，但是目前盘面净榨利亏损可能一定程度限制供给增加情况，预计短期可能继续震荡调整，09合约支撑可能8300附近。菜油方面，菜籽油压榨维持低位，但是下游终端需求不佳，散油包装油倒挂，产业利润不佳，企业随用随采，菜籽油库存增加明显，部分地区库存压力较大，但是近期远月买船成交好转，预计短期菜籽油可能有所调整，09合约可能支撑10000附近。目前油脂整体库存仍在偏低水平，供应偏紧，但棕榈油逐步进入季节性增产周期且南美大豆集中上市，油脂供给预期增加，库存逐步重建，预计短期油脂可能调整，关注库存与供应增加情况。

　　能源化工早评

　　L：上方关注进口成本压制

　　L2109夜盘走势偏弱。LLDPE市场价格下跌，华北大区线性跌100-150元/吨，华东大区线性部分跌50-150元/吨，华南大区线性跌50-100元/吨，主流价格在7980-8550元/吨，石化纷纷下调出厂价，场内气氛延续清淡，持货商随行跟跌报盘，下游终端接货意向较弱。受成本端变动、进口窗口濒临打开影响，以及印度货源抛售有所压制，短期基差也有所走弱，但从整个5月的实际基本面供需来看，国产处于检修旺季，进口不多，下游农膜季节性走弱，但包装膜需求尚可，目前弱势一个是受预期压制，另外也有市场情绪影响，L09下方关注7700附近支撑情况，上方关注进口成本压制。

　　PP：趋势性下跌难度较大

　　PP2109夜盘走势偏弱。华北拉丝主流价格在8600-8900元/吨，华东拉丝主流价格在8600-8800元/吨，华南拉丝主流价格在8750-9000元/吨，现货市场偏弱整理，幅度在50-150元/吨左右，石化企业下调出厂价格，贸易商多让利报价促进出货，但下游谨慎心态依旧，低价位货源成交尚可，整体多维持按需采购。PP受到原料端波动影响，以及出口窗口关闭、下游塑编利润亏损影响，价格有所回落，但目前上游处于检修旺季，进口货源较少，下游需求偏刚性，价格回落后仍有阶段性补库出现的可能，加之成本端支撑仍在，PP-3MA套利资金对盘面也有刺激，整体大幅下行空间也受限，以大区间震荡对待，PP09短期关注区间下沿8150至8250附近支撑。长期来看，随着后续供应端产能逐步落地，需求端想象空间不足，上方始终面临预期压制。

　　燃料油：逢低做扩LU-FU价差

　　FU2109与LU2108夜盘走势偏弱。富查伊拉燃料油库存在5月10日当周录得1305万桶，较上周去库180.4万桶，去库幅度达12.14%。富查伊拉上周出口燃料油159万桶，其中沙特与斯里兰卡开始从富查伊拉进口货物，侧面反映当地消费季节性上升的趋势。但上周库存显著回落的主要原因为进口量的大幅下滑(仅81万桶的到港量，伊朗进口量下滑为主)。消费税的改革重塑了保税燃料油和沥青的强弱格局，前期多燃料油空沥青的头寸考虑止损。逢低做扩LU-FU价差，并在原油前期压力位附近短空FU。

　　原油：关键点位需要谨慎

　　SC2106夜盘走势偏弱。近期原油价格持续上行的主逻辑还是欧美需求的持续恢复，剔除Colonial Pipeline输油管道突发事件的阶段性影响，美国成品油表需已经来到5年均值之上，成品油表需的上升带来炼厂开工率的提升，原油投料需求增加，持续帮助原油库存去化，美国商业原油库存已下降至5年均值之下，从高频数据来看，欧美成品油综合裂解价差维持趋势上行，汽油裂解价差处于近几年的高位，柴油裂解价差明显转强，预示着疫苗利好下的欧美需求仍有持续恢复空间，加之通胀预期以及美元指数走弱等宏观因素，需求恢复的逻辑十分强劲。不过目前价格已经来到前高附近的关键点位，通胀预期加剧带来的加息可能性上升，也给市场带来了较大的不确定性，存在冲高回落可能。

　　天然橡胶：宏观压力下再次走弱

　　昨日夜盘，沪胶明显低开后震荡反弹，盘末再度回落，01合约升水09在-1080变化不大，，NR与RU主力价差在-2595，轻度收窄，跨品种套利策略轻仓观望，海外上量NR可能压力渐强，RU09收于13090，持仓小增。现货方面，昨日报价：近港美金泰混报价在1655左右，人民币混合小跌，09对应基差变化不大，市场成交清淡。宏观方面：国常会要求加强监管，严查哄抬物价，夜盘黑色为首的内盘商品大幅下跌，EIA原油库存小幅回升，原油大幅回落后略有反弹，宏观压力明显。泰国方面，疫情仍然严峻，继续关注管控措施，南部仍有一定偏多的降水，原料价格继续回升，胶水回升到64泰铢，杯胶在45.15泰铢，印尼原料价格也持续在高位，出口欧美仍有小部分利润但工厂库存有一定压力。下游方面，欧盟前4个月新车注册量激增了218.6%至86万辆，但去年基数较低，相较于19年仍低30万辆，未来尚有增长的空间，国内内需预期则较为一般，需求端未来多依靠海外订单支撑，短期有复苏空间，但长远预期较差。自身基本面偏弱，宏观高压下继续走弱，考验13000点附近支撑。操作上，轻仓观望，市场需要消化情绪，短期持稳后或有小幅反弹机会，但长期思路为等待反弹抛空机会。NR合约近期与RU价差正套止盈后观望。期权方面，09合约到期尚早时间价值较高，短期风险较大卖权观望。

　　苯乙烯：宏观承压，快速回落

　　昨日夜盘，苯乙烯低开后尝试小幅反弹，随后随原油走弱，06合约减仓明显，成交量回升，部分持仓止盈离场或移仓，06合约收于9583。EIA原油库存小幅走高，原油大幅回落后略有反弹，国常会要求加强监管，部署做好大宗商品保供稳价工作，国内商品市场大幅承压回落。昨日苯乙烯华东现货在10850-11000，高位持稳，外盘价格变化也不大，6月现货内外盘继续倒挂。上游纯苯在原油走弱后承压下行，华东纯苯现货7950-8100均价跌175，下旬装置逐渐复产短期压力加剧。苯乙烯加工成本有一定的回落但仍在9500附近，盘面仍有轻度加工利润，继续回调支撑可能加强。临近月末，绝对库存低位下现货信心尚可，近期更多是上游宏观市场回落带来的压力。下游市场持稳为主，PS近两日表现尚可，对高价货源仍有抵触，ABS仍有较高利润，大沽装置停车市场小幅抬价，苯乙烯快速回落后或带动现货重新释放部分下游利润，需求端预期持稳为主。绝对库存低位，宏观与上游压力提升，等待回调企稳后月末偏强机会。操作上，轻仓观望，关注9500附近支撑力度尝试短多，追空亦尚早。场外期权方面，前期成本下方累计期权到期后暂时观望。

　　PTA&短纤：油价大幅下行

　　华东PTA 5月底货源报盘参考2109贴水85元/吨自提，递盘参考2109贴水90元/吨自提，现货公开成交4565-4567元/吨等自提，现货加工费410。江浙涤纶短纤厂家报价局部下调，且有部分低价促销，整体优惠幅度放大，1.4D厂家主流报价在6700-7000元/吨左右，实单商谈或6600-6800元/吨左右；贸易商出货基差在07合约贴水250-300左右(自提)。下游方面，江浙涤丝工厂报价大体持稳，个别工厂有小幅调整，纺企维持谨慎观望心态，等待涤丝工厂促销出货，消化库存为主，市场成交量仍偏少，主流工厂产销多在30%-50%左右；短纤工厂产销延续清淡，主流产销在20-40%之间，纱线报价稳定整理，成交不多。对于短纤，聚合成本下滑叠加需求转弱双重打击下，下游谨慎观望情绪加剧，刚需采购为主，工厂产销维持偏淡。目前短纤现货现金流低位运行，工厂运行压力较大，后续市场寄希望于装置减产以缓和供需压力。对于PTA，政策施压下商品情绪继续降温，呈现普跌格局，加之油价走势转弱，PTA盘面缺乏利好支撑，再度面临下行压力，但油价大跌后继续回调幅度相对可控，PTA加工费承压后下方成本支撑逐步转强，短期供需面变动不大，重点关注油价波动为主，下方支撑4500-4540附近，上方初步压力4650。

　　乙二醇：成本端下滑

　　内盘震荡整理，基差较09合约小升水20-30元/吨附近，本周货4905元/吨附近，递盘4900元/吨附近；外盘市场僵持，近期船货报盘在640美元/吨附近，递盘在630美元/吨上下，实质性商谈依然不多。下游方面，江浙涤丝工厂报价大体持稳，个别工厂有小幅调整，纺企维持谨慎观望心态，等待涤丝工厂促销出货，消化库存为主，市场成交量仍偏少，主流工厂产销多在30%-50%左右。CCF统计本周一华东乙二醇主要港口库存环比上期减少4.2万吨，5月17日至5月23日预计到货总量在10.6万吨附近，本月到货预期偏少，现货供应出现收紧，基差小幅走强后维持相对稳定，关注后续持续到货情况。短期乙二醇受成本端影响较大，价格表现偏弱，同时远期预期仍较为悲观，不过现阶段低现金流叠加低库存，下方仍存在一定支撑，上方压力4900。

　　PVC：盘面难深跌

　　pvc本周有东南亚进口成交，今日内蒙古乌兰察布市下达《2021年5-6月份高耗能企业预算用电量的函》，但评估影响不算太大。目前我们看到一方面PVC的社库仍然在快速的去化(上周累库主要是因为假期，不具备参考性)，另一方面是下游的制品价格的调降。对于这两者的矛盾我们可以用主要矛盾和次要矛盾的方式去理解。PVC大的格局供需偏紧，双控政策叠加动力煤偏紧不断抬高成本端会是未来数年的基调，从本周同业的调研走访来看，下游目前订单不差，存在小微型企业订单转移到大厂的现象，但是对长期的订单都比较犹豫，不敢接。下游并不是抵触高价，抵触的是价格的大幅波动，希望价格稳定，制品价格可以顺利传导。限电目前的政策是开六天停一天，并不是所有企业都收到通知，我们认为下游利润低有抗性是一个品种出现大牛市必然会经历的场景，但是整体这些抗性对比整体PVC的供需格局与双控的强力驱动来看，利空显得太乏力了，同时只要盘面一下行，点价贸易商成交可观。当下价格下游的原料库存基本都为刚需，逢低采货补充库存的意愿强烈，因此9050-9200区间内点价挂单成交放量，也正因如此，盘面难有深跌，底部支撑较强。同时外盘报价下调，pvc出口逐渐缩量，最大利好已经落地，高位继续上冲暂时看不到新的驱动。

　　甲醇:pp-3ma做扩入场

　　月底到港新增了一条计划外的船emma，载量共4万吨，5下基差明显走弱。前期我们看空甲醇主要源于聚烯烃的需求反馈太过糟糕，而MTO利润不高，因此从比价上做空聚烯烃性价比不如做空甲醇，且有些迷信平衡表的三季度过剩，太过注重供需，对估值维度考虑有欠缺，同时整体我们太过低估了动力煤的影响，也是我个人对煤化工板块认知不够全面。本周呈现出了动力煤以一己之力撬动整个化工的情况，而甲醇作为煤头占比最大的化工品，且5-9-1结构很好，现货也比较配合，09大幅拉升也在情理之中。现在甲醇面临估值与驱动的两难，MTO利润确实已经被压缩至极值，但是从驱动而言，聚烯烃本周反馈仍然很弱，甲醇基差仍然很强。短期仍然维持在做缩氛围当中，且本周出现了较多MTO停车之类的传闻，高位下甲醇涨跌波动极大，多空心态都不太稳定。当下甲醇成本端仍有200-300利润(成本端的矛盾不算特别严重)，核心矛盾主要在烯烃端，一旦烯烃降负荷，甲醇的需求会大幅夭折，虽然港口MTO仍会有一定的挣扎不一定会立刻停车，短期我们仍会看到MTO利润被进一步的挤压，但是终有扛不住的一天，建议500附近PP-3MA入场，逢低继续加仓。

　　浆价：震荡下挫

　　昨日夜盘06主力合约较日间收盘下跌160元/吨，收于6856元/吨，基差194。针叶浆现货主流价格7050元/吨，阔叶浆现货5150-5200元/吨，较上日现货价格持平。昨日国内商品期货夜盘普跌，纸浆一改日间小幅上涨态势，夜盘开盘后一路下挫。本次浆价下跌，宏观政策方面因素传导较大，国务院常务委员会连续两次聚焦大宗商品价格，要求保障大宗商品供给，抑制其价格不合理上涨。供需方面，近期国内部分港口进口木浆少量到货，供应量略有增加，进口报价维持高位；需求方面暂无强力指引，下游部分原纸出货偏弱，采浆仍以按需补货为主。预计短期浆市交投或延续偏弱态势。因此对纸浆而言，供需两方矛盾依旧，但是叠加政策面影响，短期浆价下行压力较大。主力合约下方支撑位6700元/吨，上方压力位7300元/吨，操作建议：观望或轻仓做空。

　　沥青：全球大宗商品悉数回调，沥青短期下游接货意愿较差

　　昨日夜间受美联储不及鸽派预期的讲话影响，加之略不及预期的原油库存数据，原油继续调整，但依然以抵抗式下跌的走势为主。沥青在稀释沥青消费税加征的消息下预计依然相对抗跌，在油品系中表现偏强，但目前下游现货贸易商抵制情绪依然强，现货价格并没有进一步拉涨反倒有所松动，期现价差拉大限制期货进一步的涨幅。期货市场对预期一步到位后现货还没反应预期。未来小规模难有原油进口配额的产能可能受到抑制，沥青短期成本可能超过市场之前300元/吨的成本增加预期，但远期是否在原材料端依然会有如此大的缺口还尚待考证。稀释沥青的进口消费税增收直接利空保税进口高硫燃料油，昨日BU-FU价差如预期进一步拉大。但总体对保税低硫燃料油影响较小，关注极端清醒下做多LU2108做空BU2109的操作机会(短期油品杀跌情绪较重，价差可以较-150元/吨再放低一些预期)。

　　LPG：油价大跌，LPG承压

　　隔夜，俄罗斯伊朗核协议谈判特使：伊朗核谈判已取得“良好”或是“重大”的进展，达成协议“指日可待”。叠加美股下挫，市场风险偏好情绪下降，国际油价大跌，布油跌至66美元/桶附近。昨日LPG现货市场依旧清淡，广州石化出厂价保持3858元/吨。市场购销氛围平平。目前来看，混芳征税对民用的影响有限，在油价大幅下滑后，继续打压现货市场氛围。LPG期货盘面升水情况下压力重重。策略上，反弹做空PG2107合约，上方阻力位4100整数关口附近。

　　有色金属早评

　　铜：短期回调，长期看涨

　　沪铜主力期货合约在周三大跌2.01%至74090元每吨，在周三夜盘继续低开近600元每吨。从整个宏观情绪上看，美国总统拜登批准了总计8000万支疫苗的出口，旨在帮助全球更多国家从疫情中恢复。然而从目前市场的表现上看，大部分多头投资者或已在高位获利平仓，因为5月11日主力期货合约的成交量为31.31万手，为近日最高。除此之外，市场开始逐步从过热的宏观情绪中冷静下来。供需关系上看，秘鲁总统主要候选人佩德罗拟效仿智利，对出口铜进行阶梯式收税。当铜价超过每磅4美元，税率将达到75%。作为中国最主要的铜矿供给国之一，秘鲁若对出口铜施加关税，国内铜价势必将受到影响。另一铜矿大国智利目前受到大罢工影响，不过暂时不确定受影响的企业的生产规模。整体来看供给端在进口商的预料中略微偏紧。技术图形上，近期的向下回调已突破了为期3周的短期上升趋势线，基本可以判断回调已经开启，但是中期上涨趋势依旧牢固。策略上建议持币观望。

　　铝：或进入调整期昨日夜盘市场恐慌情绪加剧，大宗商品几乎全线回调，沪铝主力跌幅达2.74%。对于当前铝价走势，市场中长期看涨心理犹存，主要基于国内良好的基本面，但短期内谨慎心态随着铝价的持续攀升同样表现显著，尤其是在顶层持续警示情况下，政策层面的调控风险成为当前市场不确定性风险的重要因素。展望后市，在供应增量有限以及旺季逻辑仍在兑现的情况下铝价向下空间有限。近期因铝价上涨过快，下游加工企业畏高情绪浓厚，市场流通量不佳，但以下游订单来看，当前订单量充足，需求依旧向好，支撑铝价，市场预计5月国内电解铝维持小幅去库态势，但去库速率或难以提升。同时，由于云南地区新投产产能或将延迟投产，五六月电解铝产能释放或将并未有预期的多。总体看，随着6月以后消费季节性走弱，铝价或进入一段震荡期，不排除价格继续向下调整，重回19000元/吨下方，但总体空间不会很大，中期仍继续看好铝价。

　　锌：偏弱震荡

　　沪锌主力合约夜盘跌幅达3.51%。国内锌矿企5-6月基本恢复至正常生产水平，而进口锌精矿近期陆续到货，补充炼厂原料库存，预计2季度锌矿供应将维持紧平衡的局面。另外由于5月部分炼厂进行常规检修，精炼锌产量增量主要由再生锌企业复产提供，原生锌厂矿需求增量较小，导致锌矿紧缺有较大恢复，进而直接导致5月矿加工费小幅上行。后期随着矿供应增加，预计加工费拐头趋势将近。消费端下游企业订单有所好转，原料钢材和锌锭冲高回落，企业担心价格继续上涨，恐慌心里加剧，锌锭逢低补库采购增加，终端订单亦有好转，成品库存小幅去库。总体看，5月供增需弱下锌锭社会库存或维持小幅去库，但去库速度难以提升，且6月随着炼厂集中复产，锌锭供应压力也将逐步显现。目前锌价高位分歧较大，基本面难以提供锌价强有力的上涨逻辑。

　　镍/不锈钢：盘整周期或已开启

　　沪镍主力期货合约在周三小幅下跌0.05%至132810元每吨，但是在夜盘开启后直接低开近1%；不锈钢也不温不火，周三报收于15565元每吨。从整个宏观情绪上看，美国总统拜登批准了总计8000万支疫苗的出口，旨在帮助全球更多国家从疫情中恢复。供需端不锈钢的现货市场传来好消息，虽然速度缓慢，但是工厂的隐性库存在逐渐消化。在终端产品并未明显涨价的情况下，下游加工企业已经开始逐渐适应了相对较高的原材料价格。高镍铁目前稳定在1120元/镍，也为镍价提供了部分上涨动力。国内SUV汽车巨头长城汽车近日宣布以1亿元成立子公司，专注于新能源材料和技术的研发。策略上建议持币观望，因为短期内镍和不锈钢的涨幅已经极大的压缩了下游企业的利润，供求关系已变的非常脆弱。

　　贵金属:关注市场情绪金银或震荡

　　美联储会议纪要显示部分官员对于在接下来几次会议上讨论收缩购债持开放态度，利率市场应声提高升息预期。比特币上演疯狂过山车，马斯克发布推文后短暂重返4万美元大关。中国国务院要求遏制大宗商品不合理涨价。多重打击令商品普遍大跌，累及白银，白银昨下跌，黄金昨宽幅震荡。SPDR黄金ETF昨减持4.66吨。今天关注市场情绪，金银或震荡。

　　重要申明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。