最新政经要闻

　　1、第七次全国人口普查结果公布，全国人口共14亿1178万人，相比2010年增加7206万人，年平均增长率下降至0.53%，表明我国人口10年来继续保持低速增长态势。国家统计局局长宁吉喆表示，普查数据反映我国人口发展中面临老龄化程度加深、出生人口数量走低等一些结构性矛盾，需要采取措施促进人口长期均衡发展。预计在未来一段时间内我国人口总量会保持在14亿人以上；我国劳动年龄人口为8.8亿人，劳动力人口资源仍然充沛。

　　2、央行发布一季度货币政策执行报告称，总体看，美债收益率上行和未来美联储调整货币政策对我国的影响有限且可控。下一步，货币政策要稳字当头，保持货币政策的主动性，珍惜正常的货币政策空间，处理好恢复经济和防范风险的关系。中长期看，我国经济运行平稳向好，总供求基本平衡，货币政策保持稳健，货币条件合理适度，不存在长期通胀或通缩的基础。

　　3、中国4月CPI同比上涨0.9%，涨幅比上月扩大0.5个百分点；PPI同比上涨6.8%，涨幅比上月扩大2.4个百分点。央行在货币政策执行报告中表示，初步预计今年CPI涨幅较为温和，受外部因素影响总体可控，将保持在合理区间；大宗商品价格上涨叠加低基数影响等，年内PPI将阶段性走高，未来随着基数效应消退、供给逐步恢复，PPI有望趋稳。

　　4、财政部、全国人大常委会预算工委、住建部、税务总局召开房地产税改革试点工作座谈会，听取部分城市及部分专家学者对房地产税改革试点工作的意见。

　　金融期货早评

　　股指:我国人口十年来保持低速增长

　　昨天A股三大指数涨跌互现，成交额8432亿元，北向资金净卖出47.81亿元。IF主力涨0.89%，IH涨1.28%，IC跌0.08%。4月CPI同比上涨0.9%，和预期一致。4月PPI同比上涨6.8%，预期涨6.2%，购进价格同比上涨9.0%，原材料价格上涨已经传导至工业品消费领域，生产成本的上升对中下游企业利润的影响不可忽视。开盘沪指和深圳成指跌幅超1个百分点。人口普查数据公布，全国共141178万人，与2010年相比，增加了7206万人，年平均增长率为0.53%，比2000年到2010年的年平均增长率0.57%下降0.04个百分点。人口老龄化程度进一步加深，但人口红利依然存在。一方面，我国人口数据维持上升态势，从消费的角度利好A股，另一方面，劳动力资源依然丰富，说明我国经济具有持续发展的基础。晚间，央行第一季度货币政策执行报告发布：珍惜正常货币政策空间，观察货币政策只需看政策利率是否发生变化。对A股影响偏中性。虽然股指已经回到合理价位区间，但是大宗商品大幅上涨对制造业利润的冲击仍然不可忽视，我们认为期指近阶段大概率呈现震荡。

　　国债期货：工业品价格仍处上行通道

　　周二国债期货偏强震荡，尾盘拉升大幅收涨。公开市场新做100亿逆回购，地量操作延续，当日净投放资金100亿。资金利率全线上行，目前整体水平不高，关注后续利率债发行对流动性的影响。统计局公布4月物价数据，PPI同比超预期增长，CPI低位回升。整体来看通胀结构性特征不改，而由于全球供需错配仍在延续，加上国内去产能，大宗商品或仍在上行通道中。而供给端造成的价格压力难以通过货币政策解决，同时结构性通胀也不会对政策空间造成制约，市场流动性预期较为强势，近期或带动利率向阶段性的低点发起冲击。但后续利率债发行对于资金面的冲击也是不能忽视的现实，利率下行空间或有限。短期暂时观望。

　　人民币汇率：美元指数暂守90关口，人民币短线跟随美指震荡

　　昨日在岸人民币兑美元16:30收盘报6.4270，较上一交易日跌97个基点。人民币兑美元中间价报6.4254，调升171个基点，连升3天，创2018年6月19日来新高。消息面上：1)中国4月CPI同比上涨0.9%，预期涨0.9%，前值涨0.4%。中国4月PPI同比上涨6.8%，预期涨6.2%，前值涨4.4%；2)美国3月职位空缺猛增近60万至810万个，创下纪录高位，而招聘活动滞后，进一步证明劳动力短缺正在阻碍就业增长。昨日受隔夜美股震荡以及美联储部分官员提议尽早开始讨论缩减的言论影响，市场避险情绪上升，美元指数暂时企稳于90关口之上，人民币再度爬上6.42之上。目前来看，美元指数仍在不断向下试探90关口，短期疲态尚未结束。周内美指继续关注90关口支撑，若破位90，人民币将面临进一步升值压力，但升破6.4关口的概率不高。今日将公布美国通胀数据，值得关注。

　　大宗商品早评

　　黑色早评

　　螺纹：成交放缓，建材高位震荡

　　昨上海螺纹报价6050元/吨降40元。受碳中和预期和近期限产常态化影响，高炉产量回升趋势总体偏缓慢，电炉开工已经回升至近两年新高，回升幅度不断放缓，建材总体回升空间有限。终端需求按需采购，高价叠加天气转热下游需求有转淡季迹象，成交显著放缓，昨建材成交仅21.25万吨，库存去化放缓。综合来看，经济复苏和通胀预期继续存在，碳中和背景下工信部和发改委要求全年粗钢产量同比回落，唐山限产逐渐常态化且限产范围有扩大趋势，新产能置换方案既扩大大气污染防治重点区域和产能总量控制范围，同时也大幅提高了产能置换比例，供应收缩预期依旧较强，价格上行驱动仍将持续存在，但短期价格运行至高位后需求转淡迹象较为明显，在建材高利润高产量下仍需注意回调压力，操作上仍以逢回调买入为主。

　　热卷：延续偏强走势

　　昨上海热卷报价6600元/吨稳。碳中和背景下唐山限产持续影响且范围有扩大趋势，限产区域暂以板带为主，近期热卷产量即使在高利润下有所回升，但预计幅度会比较有限。终端需求受高价影响较为明显，表需持续回落，库存出现小幅累积，下游制造业接受意愿普遍较低，按需采购为主，需求释放近期大概率仍偏缓慢。短期来看，全球经济复苏和通胀预期仍在，制造业PMI景气度依旧偏高，4月中国制造业PMI已连续14个月扩张区域，碳中和背景下限产不断趋严，力度和时间均在扩大，而板材受影响较大，新的产能置换方案既扩大大气污染防治重点区域和产能总量控制范围，同时也大幅提高产能置换比例，供应缩减预期仍是主要驱动，热卷价格上行驱动依旧较强，但在近期国内板材高价下下游制造业需求释放明显放缓以及内外价差收敛下仍需注意调整压力，操作上以逢回调买入为主。

　　铁矿：高位宽幅震荡

　　昨青岛港PB粉报价1653元/湿吨跌10，普氏62指数报228.9跌0.65，成交回落。近期原料价格上涨较为迅速，钢厂开始重视原料价格，补库意愿高位回落。而市场整体回调，使得贸易商观望情绪浓重，较为惜售。本周澳大利亚巴西铁矿发运总量环比增加30.3万吨；澳大利亚发货总量环比增加209.2万吨；巴西发货总量环比减少178.9万吨。本周到港量环比大幅回升。近期铁水产量小幅增加，需韧性较强，以及品种间价差持续走扩，支撑铁矿石价格高位，短期内铁矿石高位宽幅震荡为主。国内压减粗钢产量意愿较强，中期铁矿石需求走弱预期仍在，后续风险点在于钢材价格调整以及政策落地。

　　焦炭：现货强势

　　钢厂利润高位，生产积极性好。虽然受碳达峰政策影响钢厂限产常态化，但铁水产量持续回升，增速偏缓。焦企产量受山西环保督察影响供应低位，整体仍是被动限产为主。短期看焦企限产以及铁水持续回升下焦炭供需小幅偏紧，焦企库存缓解，同时终端需求尚可下走势偏强。但目前山西环保督查开始退出，当前利润下焦炭后期新增产能以及供应回升压力大，供应支撑减弱。钢厂高利润以及库存合适下需求端仍有支撑，整体呈现供需双增格局，但供应增长空间大。同时粗钢同比不增大背景下钢厂限产压力大，铁水后期将回落，中长期逻辑下焦炭供需偏空，仍以空配为主。

　　焦煤：安全环保检查下供应偏紧

　　主产区山西内蒙地区环保安全以及查超检查严格，产量普遍受限供应偏紧。蒙煤口岸通关因疫情持续保持在低位，节后将逐步回升，但疫情影响下通关回升幅度不大。澳煤进口政策依然收紧，暂无放松迹象。整体看进口增量空间不大，内产供应维持正常小幅收缩。需求端焦企虽有限产，但是利润仍较好下采购较为积极。后期焦企环保逐步退出，同时中长期焦炭产能投放较多，需求进一步向好。短期看整体供应偏紧，边际增量有限，同时焦企利润仍可观以及产能持续投放下需求端长期有支撑。焦煤供需较好格局继续维持，但估值偏高，高位震荡偏强为主。

　　动力煤：现货指数暂停发布

　　供应方面，月初鄂尔多斯煤管票充足，供应偏紧有所缓解。山西陕西等地煤矿安检环保依旧较严，煤矿供应受限。虽有保供政策施压，但产能释放较为谨慎，实际供应增加有限。进口煤方面，澳煤通关依旧受限。港口方面，大秦线季节性检修结束，煤炭运力明显提升发运量维持在高位。虽然下游采购积极，调出维持高位，但在发运高位下港口库存开始回升。终端方面，工业用电支撑下电厂日耗同比偏高，库存低位有所回升。同时为了旺季储煤，补库积极。短期看目前未到旺季下电厂库存不高且后期日耗逐步走高，需求支撑较强。但供应边际改善，不过幅度有限。同时降水开始增加，水电季节性替代效应逐步体现，煤价高位震荡。

　　玻璃：多单继续持有

　　华北地区大部分厂家库存降至极低水平，现货价格继续大幅上涨，各地整体库存均处于历史同期低位，其他地区跟涨积极。下游加工企业订单量稳定，短期对玻璃的需求保持较好水平，对现货价格起较好支撑。原定点火生产的沙河地区生产线因环保原因迟迟未能点火，后期华南等地区有新增产能的计划。主力合约不断创新高，建议多单继续持有，谨慎追高。

　　纯碱：高位震荡

　　山东海化受环保影响装置减量生产约2000吨，持续时间未定，纯碱供应端整体充足。现货市场方面纯碱市场维持稳定在较高价格，开工率维持在较高水平，下游抵触情绪渐强，采购情绪依旧偏弱，高价货出货情况不乐观，厂家库存有一定累积。重碱下游主要以刚需备货为主，囤货意愿不高。主力合约预计短期高位震荡，观望为主。

　　农产品早评

　　白糖：强势站上5800

　　洲际交易所(ICE)原糖期货周二触及逾四年高位，跳涨至18美分关口之上，因对于巴西甘蔗产出的担忧挥之不去，且雷亚尔走强也带来支撑。郑糖昨日夜大幅上涨，盘中已涨超5800。现货方面，昨日南宁仓库报价5560元/吨，昆明报价5400-5420元/吨。多单持有。

　　棉花：向前挺近

　　洲际交易所(ICE)棉花期货周二将跌势延续至第三日，因预报德州西部可能迎来降雨，市场密切关注USDA供需报告。昨日夜盘郑棉大幅反弹，将此前跌幅吃回。昨日国际棉花价格指数(SM)98.35美分/磅，下跌1.02美分/磅，折一般贸易港口提货价15727元/吨；国际棉花价格指数(M)96.64美分/磅，下跌0.99美分/磅，折一般贸易港口提货价15457元/吨。当前棉商跟随期货市场走势下调销售报价，多数纺企按订单生产情况采购原料，随用随买。部分棉花原料库存较低的企业采购量略有增加。多单持有。

　　红枣：创阶段新低

　　目前销区市场交易随行进行，其中沧州市场整体走货与前期相比稍有加快，但多为小批量采购，下货量增加不是很明显。一级灰枣价格在7.00-8.00元/公斤。期货方面，主力合约红枣2109报收8930，随着气温逐渐升高，红枣进入消费淡季，库存消耗压力进一步加大，短期建议主力合约空单继续持有。

　　苹果：产区走货尚可

　　目前陕甘地区走货速度尚可，调货客商数量有所增加，但挑拣压价采购心里较强，加上果农出货急切，实际交易价格有所滑落，以质论为主。山东产区走货一般，客商挑拣压价采购，果农货走货居多，交易以质论价。期货方面，主力合约苹果2110报收5685，日跌幅1.73%，2110合约对标今年新季苹果，目前看天气对产区苹果生长影响不大，操作方面建议逢高做空为主，后续持续关注产区天气情况。

　　国产大豆：基层余粮逐步减少

　　近日，省储大豆收购确定为国内大豆提供支撑，嫩江双鸭山粮库公布收购大豆价格为2.86元/斤，基本与目前黑龙江大豆现货价格持平。同时基层余粮逐步减少，农户卖粮积极性不高，加上由于玉米价格持续上涨，相较于大豆种植利润可观，今年产区农户均倾向于播种玉米，产区大豆种植面积或减少，均给大豆市场带来利好。期货方面，主力合约豆一2109合约报收6163，预计大豆价格或震荡运行为主。

　　玉米：继续震荡上行

　　东北地区基层潮粮见底且部分农户忙于春耕无暇卖粮，另外自然干粮也不急于出，前期出粮潮已结束，阶段性的流通减少继续提振市场，短期市场获得底部支撑。但是南方局部非洲猪瘟疫情频发，养殖端看空后市出栏情况，今年以来小麦玉米价差持续保持高位，饲料企业谷物替代玉米比例持续增加，外加进口谷物持续到港，且价格优势明显，玉米市场份额被持续压缩，与此同时，玉米进口量同比大幅增长。预计主力合约持续震荡上行。

　　花生:夜盘板块上攻

　　国内油料米价格在8500-9200元/吨区间，基本维稳。供应方面，因基层库存已然有限，大幅落价较难。需求方面，因油厂收购进口米积极，对国产米收购需求较弱，成交量较小。国产花生米总体呈现供销两淡的格局。策略上看，商品近期整体强势，夜盘油脂油料板块上攻，若明早花生跟涨考虑到花旧作花生基本面较弱不建议反手多，建议考虑将原有空单暂时盘中对锁。

　　生猪：现货抗价情绪浓郁

　　5月11日,全国统计口径内生猪均价18.49元/公斤，环比-2.07%。其中辽宁17.44元/KG,环比-1.8%；黑龙江17.52元/KG,环比1.86%；吉林17.24元/KG,环比-0.92%；河北18.3元/KG,环比-2.87%；河南18.36元/KG,环比-1.08%；广西18.32元/KG,环比-1.08%；广东19.56元/KG,环比-0.81%；四川18.32元/KG,环比-0.65%；湖北17.48元/KG,环比-2.02%；湖南17.96元/KG,环比-4.87%；云南18.28元/KG,环比-1.72%；贵州18.08元/KG,环比-0.66%。现货价格方面，昨天夜间屠宰企业收猪指导价下跌，但昨天早晨部分区域标猪成交价已经出现反弹，现货养殖端抗价情绪浓郁，但大肥生猪仍未消化完毕，依然是当前价格主要压力，预计现货价格短期抗价反弹，但幅度有限，继续磨底概率高。期货价格方面，昨天LH2109合约收出十字星，建议现有多头仓位继续持有，等待现货企稳后加仓，预计今日期货价格在做天十字星K线偏上区间震荡为主。

　　油脂油料：高位偏强

　　隔夜外盘上涨，美豆指数报收1519.25美分/蒲式耳，+1.55%，全球饲料谷物供应紧张支撑价格，关注今晚即将公布的美国农业部5月月度供需报告。豆粕方面，近期天气转暖，水产料需求回升，非洲猪瘟影响继续且饲料中小麦替代增加对豆粕挤占一定程度抑制豆粕需求，但近期存栏有回升，养殖需求回升，豆粕出货好转，库存有所下降，目前盘面净榨利亏损严重，美豆强劲成本支撑显著，但随着南美大豆集中上市，供给压力将再次回升，因此，预计短期豆粕可能高位运行，M09合约支撑位3650附近。菜粕方面，菜籽油厂压榨量维持低位，水产养殖恢复，需求预期向好支撑价格，但整体来看其自身驱动较少，价格主要跟随豆粕运行。棕榈油方面，马来西亚棕榈油局报告显示4月产量环比增加6.98%至152万吨，库存增加7.07%至155万吨，马棕油进入累库阶段，尽管船运调查机构数据显示5月上旬出口增幅36.8%，出口继续强劲，但是疫情一定程度影响市场需求，国内方面，随天气转暖需求回升，但是进口利润限制进口量，库存继续下降支撑价格，预计棕榈油短期可能高位运行，09合约支撑7600附近。豆油方面，近期豆油库存有所回升，南美大豆集中上市，随着5-6月大豆大量到港，国内豆油供应偏紧格局将好转，但是目前盘面净榨利亏损严重可能一定程度限制供给增加情况，预计短期可能继续高位运行，09合约支撑可能8600附近。菜油方面，菜籽压榨量维持低位，库存持续偏低，供应偏紧，菜油价格保持相对强势。目前油脂整体库存仍在偏低水平，供应偏紧，但棕榈油逐步进入季节性增产周期且南美大豆集中上市，油脂供给预期增加，库存逐步重建，预计短期油脂可能继续高位运行，关注库存与供应增加情况。

　　能源化工早评

　　L：显性库存隐形化L2109夜盘震荡整理。LLDPE市场价格小跌，华北和华东大区线性跌50-100元/吨，华南大区部分跌50元/吨，国内LLDPE的主流价格在8300-8750元/吨，个别石化下调出厂价，场内交投气氛偏清淡，下游终端接货意向较弱。LL下游利润得到一定修复，下游原料库存不高，刚性需求仍在，加之供应端国内处于检修旺季，新增产能短期冲击有限，净进口维持缩量，现实基本面不具备持续下杀动能，L09下方7800至7900一线强支撑。但向上受制于预期不佳，产能扩张延续，印度以及东南亚疫情恶化带来远期进口报盘增加，可能导致上冲持续性不足，目前看显性库存不高，大概率因套保盘进场，显性库存隐形化，5月供需整体相对平衡，以宽幅震荡对待。

　　PP：出口窗口关闭

　　PP2109夜盘震荡整理。华北拉丝主流价格在8720-8900元/吨，华东拉丝主流价格在8750-8850元/吨，华南拉丝主流价格在8900-9100元/吨，现货价格小幅走低，幅度在50-100元/吨左右，石化企业库存压力不大，成本面支撑尚可，但下游终端仍谨慎操作，刚需采购为主。PP成本端丙烯边际成本支撑作用有所减弱，但相关工艺仍旧面临小幅亏损，粉料开工仍处低位，整体短期下方空间难以大幅打开，PP09下方8150至8250一线强支撑。但向上驱动力度并不确定，虽然下游BOPP成交放量明显，上海出口集装箱运价指数在前期回调后创出新高，宏观出口需求有所回暖，但需求的持续性仍需关注，加之外盘货源出现回落，出口窗口关闭，并且预期上供应的扩量相对确定，长周期上供需整体将逐步走弱。

　　燃料油：一季度脱硫塔加装市场并未得到明显提振

　　FU2109与LU2108夜盘震荡偏强。克拉克森数据显示，一季度全球脱硫改装项目共66艘，同比断崖式下跌83.4%。虽然今年一季度高低硫燃料油的价差再次拉大，稳定在110美元/吨左右，但脱硫塔加装市场并未得到明显提振。根据克拉克森的数据，2020年脱硫装置安装完成量约1040艘，与2019年的1463艘相比也已经下降了29%。统计数据显示，2019年10月底至2020年2月中旬，船用高低硫燃料的价差区间在118美元/吨至279美元/吨不等，这使得安装脱硫装置的船东拥有了较高的投资回报率，造就了一轮脱硫装置改装热潮。然而，2020年3月以来，高低硫燃料价差迅速缩小，脱硫装置加装大幅减缓。另一方面，经济性并不是船东唯一的考量因素，尽管安装脱硫装置可以暂时满足IMO规定，但与使用低硫燃料相比，脱硫装置会导致二氧化碳、颗粒物和黑碳等其他有害物质的排放量更高，并且会释放出硝酸盐、多环芳烃和重金属，损害水质和海洋生态环境。目前，许多港口已经禁用脱硫装置。从目前来看，脱硫装置改装项目对修船行业收入贡献的可持续性尚不明朗。考虑到环保规范日趋严格、绿色替代燃料技术飞速发展等因素，脱硫装置改装市场将逐步缩小，2021年以后这一市场或将趋于饱和。

　　原油：关注墨西哥湾汽油库存情况

　　SC2106夜盘震荡偏强。Colonial Pipeline事件跟踪，美国汽油库存目前达到2.35亿桶，处于五年均值附近，整体库存压力并不显著，美国汽油需求将近900万桶/天，也处于五年均值附近，从需求季节性来看，5月31日美国阵亡将士纪念日后将迎来夏季车用汽油需求旺季，配合高频先行指标美国汽油裂解价差来到将近22美金/桶的全年高位来看，汽油需求整体仍将逐步走强，供应将出现缺口，供应缺口的大小取决于管道重启时间。目前管道运输恢复并没有确切时间，短期来看美东汽油价格大概率延续上涨，并且管道关闭持续时间越长，对东海岸成品油的看涨程度就越高，由于东海岸可以从欧洲进口汽油弥补供应缺口，未来我们可能会看到欧洲汽油价格同步走强，一般油轮离开鹿特丹差不多14天可以抵达纽约港。对于原油方面，若运输长期不畅，可能导致墨西哥湾汽油库存积累，进而对炼厂开工形成压力，影响原油的投料需求，限制原油库存去化。

　　天然橡胶：下探支撑，震荡分歧延续

　　昨日夜盘，沪胶开盘后继续回调试探整数关口支撑，后半程略有企稳反弹，01合约升水09在-1105变化不大，近期跨期套利观望，NR与RU主力价差在-2710，明显收窄，跨品种套利策略继续持有，RU09收于14145，小幅增仓。现货方面，昨日报价：近港美金泰混报价在1715左右，人民币混合下跌200左右，09对应基差大幅走强，周日盘后套利盘加仓意愿较为旺盛。宏观方面：海外股市偏弱下行，原油波动较大，opec月报提高了对原油需求的预测，api库存下降，夜间价格重新企稳略有反弹，宏观情绪略有转好。泰国方面，疫情未有明显缓解，产出也未上量今日可能正式进入雨季，需关注未来降水量是否过度，原料价格继续小幅上行，胶水涨至65.5泰铢左右，杯胶持稳仍在47泰铢，马拉西亚封国，可能对东南亚出口速度略有影响，但从去年封国时期看整体影响不大。笔者正在海南调研，从初步情况了解到，今年海南原料上量较早，产出高于预期供应端或带来一定压力。下游方面，山东环保组进驻部分工厂开工能受到影响暂未听闻停工，工厂原料与成品库存较高，短期补库意愿一般，需要出口订单缓解压力，基本面现实偏弱，短期整体表现弱于其他品种。宏观回暖后仍有整体带动，投机盘与套利盘分歧较大，短期趋势性涨跌均较为困难，操作上，轻仓观望，等待重新介入的机会，短期以宽幅震荡应对，NR合约近期与RU价差正套继续持有。期权方面，09合约到期尚早时间价值较高，前期介入的备兑策略适度止损。

　　苯乙烯：震荡企稳，略有修复

　　昨日夜盘，苯乙烯小幅低开后继续回调，随后逐渐企稳回升，06合约小幅增仓，成交量较低，06合约收于9810。虽然海外股市偏弱回调，OPEC月报上调原油需求预期，ApI库存小降，原油波动较大，略有企稳反弹，宏观情绪略有转好。昨日苯乙烯华东现货在10500-10600，变化不大，外盘价格略有调整，5月下现货价差继续小幅倒挂。上游纯苯在原油压力下略有回调，华东纯苯现货8150-8250均价跌50，海外部分纯苯大装置检修供应仍然偏紧，自身基本面预期尚可。苯乙烯成本端仍在高位，下方成本支撑力度仍较好。宁波大榭36万吨/年苯乙烯装置3月31日停车检修，计划5月15日开车，中化弘润12万吨/年苯乙烯装置乙苯已合格，近期将出苯乙烯，国内供应预期继续提升，下旬或能带来一定的累库预期。下游市场仍有一定的涨幅，PS成本较高厂家调价上涨但交投较为一般，高价较为抗拒，EPS持稳为主，ABS则继续维持较为良好的基本面，整体负反馈仍存近期上下游共同挤压下苯乙烯或在高位形成宽幅震荡的短期平衡状态。万点上方仍有极强的压力，宏观不确定性风险亦存，但绝对库存则仍在低位，成本端支撑较强，暂不认为会迅速出现趋势性大跌。操作上，轻仓观望，继续谨慎关注持仓变化，做空尚早。场外期权方面，针对06合约的短期累计期权继续轻度持有。

　　PTA&短纤：油价探底回升

　　华东PTA 5月底货源报盘参考2109贴水90元/吨自提、递盘参考2109贴水100元/吨自提，现货成交4692-4771元/吨等自提，现货加工费460。江浙涤纶短纤厂家报价基本稳定，1.4D厂家主流报价在6900-7200元/吨左右，实单商谈或维持在6800-7050元/吨左右；贸易商出货基差在07合约贴水300-350(自提)。下游方面，江浙涤丝工厂报价仍以稳定为主，纺企观望心态占据主流，原料备货积极性不足，继续消化手中原料库存，涤丝市场成交量偏少，主流工厂产销在3-5成左右，部分工厂较好可达7-8成；短纤工厂产销再次走弱，厂家产销多数在20-40%左右，纱线报价平稳，成交不多。对于短纤，原料价格走低带动盘面大幅回调，市场气氛低迷，下游纱厂刚需采购，成交匮乏，短纤工厂产销明显转弱库存逐步积累，短期短纤现金流再度压缩，关注部分成本偏高的工厂可能出现的减产和检修动作。对于PTA，油价高位震荡，PTA成本支撑有限，同时近期加工费回升带来盘面套保压力增加，以及逸盛新材料本月等待试车投产利空市场心态，短期面临前期高点压制，PTA高位调整，加工费同步回落，下方关注4750-4780区域支撑。

　　乙二醇：上行动力减弱

　　内盘震荡偏上，本周现货贴水09合约25-35元/吨，报盘4930元/吨，递盘4920元/吨；外盘市场窄幅波动，近期船货报盘维持在645美元/吨附近，递盘在640美元/吨上下，商谈预估在640美元/吨或略偏上。下游方面，江浙涤丝工厂报价仍以稳定为主，纺企观望心态占据主流，原料备货积极性不足，继续消化手中原料库存，涤丝市场成交量偏少，主流工厂产销在3-5成左右，部分工厂较好可达7-8成。CCF统计本周一华东主港地区MEG港口库存约57.7万吨附近，环比上期增加1.3万吨，5月10日至5月16日预计到货总量在8.6万吨附近，短期到港量偏少对市场情绪有所提振，现货基差小幅回升，但整体去库处于尾声。近期煤价持续拉涨，煤化工成本上移对乙二醇价格形成提振，不过新产能临近投产，短期乙二醇上行动力减弱，逢高试空为主，下方支撑4860。

　　甲醇:逢高做空

　　甲醇上涨至今主要逻辑在二，4月主要是春检叠加烯烃外采导致的西北持续偏紧，叠加港口到港持续不及预期，内地港口形成共振联动上行。五一前后则是在动力煤的带动下，甲醇的估值被动上行，虽然我们感受到当下的现货仍然很强，但是客观计算的供需是在逐步走弱的，尤其在5月中下旬之后这种走弱会变得非常明显。虽然内地情绪目前可以用狂热形容，下周内地继续调涨50也是大概率的事情，但是我们仍该理性看待这种情绪，尤其当下市场对利多消息(新奥停车)积极响应，利空消息视而不见(榆能化检修，ZPC检修推迟等)，在这种狂热氛围下操作更应表现得谨慎，比如长青2430的价格，从跨地区价差的角度已经不再有可以输出的地区了，接单的大多属于看涨贸易商赌行情的行为，个人极度不建议在此价格追涨。当下价格港口MTO利润已经被压缩殆尽，诚志、兴兴等未检修的MTO始终是较大的X因素，4-5月主导上行的CTO外采，到了6-7月会逐步变成CTO外售，前期整体产业链库存较低，尤其是五月前看空的贸易商手中货并不多，当下存在补空需求，同时供给增量较多被情绪带动的投机性需求所消耗，因此我们没能看到供给增量转化为库存积累。但是未来甲醇供需走弱将是客观事实，且当下聚烯烃决定了甲醇的天花板，以目前的聚烯烃需求评估聚烯烃上行难度极大，因此仍然建议左侧投资者在周内甲醇冲高后抛空甲醇，或者做扩PP-3MA。(因为我们认为PP上行空间有限，所以觉得单边抛空甲醇，或者配置PVC-3MA更佳)目前PP-3MA位置已经偏低，进一步压缩的空间有限，预期黎明不会太过遥远了。右侧投资者可以等待至内地明显转弱或者MTO出现亏损检修后再行入场。

　　pvc:短期考虑部分止盈

　　目前我们看到一方面PVC的社库仍然在快速的去化(本周累库主要是因为假期，不具备参考性)，另一方面是下游的制品价格的调降。对于这两者的矛盾我们可以用主要矛盾和次要矛盾的方式去理解。PVC大的格局供需偏紧，双控政策叠加动力煤偏紧不断抬高成本端会是未来数年的基调，本周六我们看到内蒙电石环巡视限电20%-50%，虽然周日即恢复，但未来电力紧张的风险仍然存在。电石作为一个几乎没有库存的品种，对应着极大的价格弹性，也给与了PVC极强的成本支撑。虽然我们从微观层面感知到的下游消费持续不好，下游利润不佳怨声载道，但是我们仍然看到了社会库存的持续去化，我们认为下游利润低有抗性是一个品种出现大牛市必然会经历的场景，但是整体这些抗性对比整体PVC的供需格局与双控的强力驱动来看，利空显得太乏力了，LV价差方面，09合约再度逼近-900，我们认为当下V强L弱的格局仍然没有发生丝毫变化，不是价差根据统计拉到极限了就有做缩的必要，膜料端L对V的替代已经基本完成，剩余的下游需求属于各自的独立赛道，替代性不明显。近日化工已经经历了一波强势的涨幅，pvc近日外盘报价有走弱预期，略现疲态，可以考虑适当止盈减仓。

　　沥青：原油多头力量强劲，沥青近强远弱格局不改

　　昨晚美国API库存显示成品油累库，原油夜间深V反转，凸显当前位置多头力量依然强劲，原油下方空间相对有限。回到沥青：从我们跟踪的沥青产量数据看，4月份的沥青产量再度大幅超出了前期的排产计划，导致我们修正了供需平衡表后发现沥青已经提前步入累库周期，而且未来这样的累库节奏不会改变。从最新的社库和厂库数据看沥青未来难言乐观。但鉴于目前处于低位的裂解水平，市场宏观资金追捧沥青的情绪依然高昂，06合约目前虚实盘比依然较高，6-9价差虽有继续走高的可能，但是在平水附近投资者依然可以考虑减仓止盈。强弱关系现状上，沥青和燃料油目前都很弱，但在驱动上可能未来高硫燃料油还有需求的增长想象，逢低关注做多FU做空BU的机会。沥青现货近日有所涨价，目前沥青现货和近月06合约基本平水，限制06合约下跌空间。沥青远月09作为空头配置格局不变。

　　LPG：现货依旧疲软

　　昨日华南液化气价格全线走跌，价格重心继续下移，广州石化跌100元/吨至3858元/吨。买涨不买跌心态及大环境弱势，下游入市积极性较差，市场购销依然清淡。5月份进口成本低位，另港口利润较好，而供应充裕，上游积极出货下，也拉低市场定价心态。预期今日现货市场仍有下行压力。昨日夜盘，6月合约接近前高，基差持续走弱至-300附近，关注期货不断升水过程中是否会吸引厂库和贸易商注册仓单。策略上，PG2107在4000附近空单继续持有。

　　有色金属早评

　　铜：短期回调，中长期看涨

　　在经历了周一意料之外的大幅上涨后，沪铜在周二回撤，最终险守7.6万元每吨的整数位关口。周二的下跌并不能被看作上升趋势的反转。首先，宏观方面并未发生足以改变市场的经济数据或经济政策的调整，整体乐观的宏观情绪并未改变。其次，周一铜价离8万元整数位关口很近，不排除一些客户提前获利平仓。从供需关系上看，智力的铜矿供给可能会在未来一个月内出现一定的波动，其背后的原因是铜矿开采的辅助原料硫酸的供给出现了一定的问题，未来或将影响12%的铜矿产量，不过影响力暂时还无法确定。需求端传来了利好消息，据乘车联会分析，4月新能源乘用车批发销量达18.4万辆，同比大涨214%。策略上看，建议耐心等待入场机会。若铜价能够突破此前高位，则可以考虑小手数做多；若跌至7.5万元以下，则需警惕大幅回调的开始。

　　铝：价格高位，不排除回调

　　对于当前铝价走势，看涨心理较为明显，但谨慎心态随着铝价的持续攀升表现的更为明显，政策层面的调控风险已经成为当前市场不确定性风险的重要因素之一。展望后市，在供应增量有限的情况下铝价将继续保持高位，但同时抛储尚未落地不排除价格回调风险。近期因铝价上涨过快，下游加工企业畏高情绪浓厚，市场流通量不佳，但以下游订单来看，当前订单量充足，需求依旧向好，支撑铝价。因此预计5月国内电解铝维持小幅去库态势，但去库速率或难以提升。同时5-6月电解铝行业或将迎来集中投复产期，或迎来供需两旺。海外方面则持续关注疫苗接种及疫情控制情况。短期来看，宏观情绪的推升下铝价保持强势，不排除有回调，但价格高位建议在操作节奏上保持谨慎，前期多单可适当止盈。

　　锌：价格高位，震荡运行

　　矿供应上，国内锌矿企5-6月将恢复至正常生产水平，而进口锌精矿近期持续到货，补充炼厂原料库存。预计2季度锌矿将维持紧平衡。另外由于5月部分炼厂进行常规检修，精炼锌产量增量主要由再生锌企业复产提供，原生锌厂矿需求增量较小，导致锌矿紧缺有较大恢复，进而直接导致5月矿加工费小幅上行。消费端因为原料价格过高而导致订单走弱，同时出口退税的降低也将导致镀锌出口订单走弱，总体看，5月在供增需减下锌锭社会库存或维持小幅去库，但去库速度将降低，且6月随着炼厂集中复产，锌锭供应压力也将逐步显现。目前锌价高位分歧较大，基本面难以提供锌价强有力的上涨逻辑，但在炼厂成本支撑逻辑下锌价短期或仍将维持高位运行。

　　镍不锈钢：供需矛盾依然存在

　　沪镍在周二一度跌破13万元每吨的整数位关口，后报收于131690元；不锈钢的表现则优于镍，本周依然保持上涨势头，基差逐渐缩小。宏观上看，有色金属普遍开始了回调，主要是由于周一过于强劲的涨势，而整体宏观经济政策并未发生实质性改变。供需关系上看，不锈钢厂还在逐步消化之前囤积的库存；中小型电池制造商虽然面临下游旺盛的需求，但是由于高昂的镍价不得不选择推迟部分订单。据乘车联会分析，4月新能源乘用车批发销量达18.4万辆，同比大涨214%。锂电池巨头之一中航锂电官微近日发布消息，公司与厦门火炬高技术产业开发区签署项目合作框架协议，双方就中航锂电厦门基地30GWh动力电池扩产项目达成合作共识。策略上建议等待回调周期的确定后做空沪镍2109合约。

　　贵金属:宽松依旧金银或震荡偏强

　　多位美联储官员认为经济前景光明但仍有风险，讨论减码宽松为时过早。美国3月职位空缺数激增至纪录高位。SPDR黄金ETF持仓未变。昨美股深跌后回升，金银亦震荡上涨，美联储依旧宽松商品通胀预期较强，预计金银日内或震荡偏强。

　　重要申明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。