中国需求有望加速恢复，现货贴水大幅回升。

　　CONTANGO月差走强，现货贴水大幅回升，原油供需边际好转。5月随着OPEC减产，运费已大幅回落至3月8日沙特增产前的水平，显示对油轮的需求下降、现货市场供应过剩的边际缓解。我们看到原油市场现货贴水快速走强，原油CONTANGO月差走强，布伦特首次行月差在4月21日WTI出现负油价当天达到最低-3.79，目前为-0.46，WTI4月21日首次行月差最低-6.91，目前为-0.29。

　　中国需求有望加速恢复。1、中国5月高频数据显示经济活动有加速恢复迹象，如发电煤耗自今年春节错位期间后首度实现同比正增长。

　　2、中国炼化行业已接近全面恢复，地方炼厂享受低价原油红利。进入5月，中国炼化行业率先恢复。地炼前期的高价原油已基本消化完，现在炼的是后期采购的低价原油。同时管制放松，亚洲汽油利润反弹。柴油需求已恢复到新冠肺炎疫情前的九成左右，汽油需求也恢复至疫情前的六到七成。

　　3、中国宏观杠杆率阶段性上升，两会可能加大政策刺激力度。受疫情影响，央行货币投放和银行信贷扩张力度大幅增加，显著体现在一季度宏观杠杆率上，实体杠杆率环比大幅上升13.9个百分点至259.3%。全年宏观杠杆率可能较去年年底增加20%左右，后三个季度的杠杆空间主要来自政府部门。

　　供应端，主动和被动减产证实。特朗普不希望低油价，多次要求沙特减产，沙特6月将对美国和欧洲的石油销量下降一半，对亚洲供应减少20%至25%，而且美国和加拿大被动减产也好于预期。

　　需求端，复工加速，但仍需警惕疫情是否反扑。苹果公司的数据显示，美国的驾驶活动比1月13日的基线低30%，而4月初时则低了60%。总体来看，从逐步走强的月差看，反应了原油供需面边际好转。原油向下空间有限，做空风险大于做多风险，仍需关注欧美复工进展。

　　行业要闻：

　　1、低价原油密集到港，山东紧急扩建1200万方库容缓解油储压力。2020年春节以来，国际油价暴跌，让中国炼厂进口原油的热情高涨。可当国内外各大炼厂、贸易商进口的一船船低价原油密集到港，却发现港口的原油库容已捉襟见肘、不敷使用。近日，作为炼化产能最大的省份，山东各大港口、炼厂、贸易商等，纷纷开始在沿海各港口扩建原油库容，以缓解原油存储、运输的压力。据大宗商品交易服务商金联创不完全统计，计划在2020年扩建原油库容的，不仅有山东沿海的各大港口，还有中石油、中石化这样的国内石油巨头以及富海集团、中化弘润、山东裕龙炼化等地方炼厂，甚至振华石油、德坤油库等石油贸易仓储企业也计划扩建原油库容。目前，包含山东港口集团董家口、烟台、日照、龙口、东营等各港在内，2020年预期总计至少将投产1200万立方米左右原油库容，理论上可存储原油将800万吨。

　　2、伊朗4月石油出口降至纪录低位，受累于疫情和美国制裁；①据外媒报道，伊朗4月份石油出口降至纪录低位②据船货追踪公司Kpler，4月日均原油出口量为7万桶/日，低于3月的28.7万桶/日。③伊朗出口减少，受亚洲购买量下降影响，5月出口情况未改善。④各国政府抗疫封锁措施导致需求下滑，以及价格下降，使得买家有更多的选项，这令伊朗更难找到愿意购买其原油的客户。

　　3、IEA月报：经合组织3月石油库存增加6820万桶/日，至29.61亿桶。3月份经合组织石油库存较5年平均水平高出4670万桶。经合组织的石油储存能够覆盖未来90天的需求。预计到5月底，全球将有28亿人受限于某种形式的封锁措施，低于40亿人的峰值。今年5月，全球石油日产量将下降1200万桶，至8800万桶的9年低点。4月份石油需求料同比下降2520万桶/日，5月份下降2150万桶/日，6月份下降1300万桶/日。非欧佩克国家4月原油产量300万桶/日，较年初有所减少，美国和加拿大的产量最多。全球炼油厂活动量减少的峰值期将从4月转移至5月。到今年年底，美国将成为全球石油供应减少的最大贡献者，较上年同期减少280万桶/日。由于封锁措施放缓以及流动性增加，将2020年原油需求预期下调69万桶/日。预计全球石油需求将减少860万桶/日，创历史最大降幅。在历史性减产下，预计全球油市将有所改善。

　　4、OPEC再次大幅下调今年全球石油需求预测，但称减产已初见成效。路透伦敦5月13日OPEC周三再次大幅下调了对今年全球石油需求的预测②OPEC在一份月度报告中表示，目前预计2020年全球需求将骤降907万桶/日，或9.1%。OPEC上月发布的预测是减少685万桶/日。5、Petro-Logistics：5月至今欧佩克+削减原油出口量596万桶/日。石油运输咨询公司表示，5月前14天，欧佩克13个成员国的原油出口量相较于4月份的数据减少485万桶/日，同期，10个非欧佩克国家的石油出口量也有所下降，相较于4月份的数据减少110.5万桶/日。